石墨烯作為已知導熱系數最高的材料，具有優異的散熱性能。隨著智能手機整體功耗的提高將加快石墨烯散熱膜等高性能散熱材料應用的普及，帶動石墨烯散熱膜滲透率進一步提高。

作為較早將研究方向鎖定在石墨烯散熱膜領域的企業，常州富烯科技股份有限公司（下稱：富烯科技）近年來受益于智能手機市場的增長，也取得了不錯的成績。

2023年3月13日，常州富烯科技股份有限公司（下稱“富烯科技”）科創板IPO獲上交所受理，本次擬募資4.03億元。從招股書中發現，富烯科技綁定了榮耀等知名手機廠商之后，營收凈利潤快速增長，毛利率和產銷率也逐步升高，前五大客戶集中度也有所下降。

業績突飛猛進，毛利率穩步增長

根據招股書，富烯科技主營業務為石墨烯散熱材料，公司攻克了石墨烯導熱膜宏量制備的技術壁壘，在全球范圍內實現了石墨烯導熱膜的首次大規模產業化應用，公司在石墨烯導熱膜行業內處于技術引領地位，產品主要性能處于國際領先水平。

據筆者了解，富烯科技主營產品分別為石墨烯導熱膜，先后開發了H系列、P系列、U系列和E系列等四代石墨烯導熱膜，公司產品主要應用于中高端智能手機、平板電腦等消費電子產品，小規模應用于筆記本電腦、智能可穿戴設備、ICT設備、航空航天、醫療器械等領域，并逐步向半導體封裝、新能源汽車等熱管理領域拓展。

在2020年—2022年（下稱：報告期），富烯科技石墨烯原膜和模切膜產銷兩旺，產銷率分別為88.96%、90.75%、95.68%。

不過，公司產能利用率在2022年卻有所下降。招股書顯示，報告期內，公司產能利用率分別為107.27%、106.02%、85.16%。

即便如此，在智能手機和平板電腦的規?；鲩L背景下，富烯科技業績也水漲船高。報告期內，2020年、2021年、2022年實現營收分別為1.35億元、2.31億元、2.62億元，實現凈利潤296.05萬元、2166.8萬元、4083.66萬元，其中，營收年均復合增長率為 39.49%。

不過，對比同行來看，富烯科技的營收規模仍處于行業尾部。在2020年—2021年，同行競對中石科技實現營收分別為11.49億元、12.48億元；思泉新材實現營收分別為2.95億元、4.49億元，蘇州天脈實現營收分別為4.06億元、7.08億元，此外，蘇州天脈預計2022年營收8.2億元-8.4億元。

凈利潤方面，在2020年—2022年，中石科技凈利潤分別為1.88億元、1.32億元、1.93億元；思泉新材2020年—2021年分別為5299.17萬元、5738.81萬元；蘇州天脈2020年—2021年分別為5300.21萬元、6453.53萬元，同時預計2022年凈利潤為1.1億元-1.2億元。

不難發現，富烯科技的業績還明顯弱于行業競對，雖然增速顯著，但是追趕的空間還有很大。

此外，在毛利率方面，報告期內，公司綜合毛利率分別為23.73%、29.98%和37.1%，逐年升高。而在2020年—2021年，中石科技的毛利率分別為33.49%、26.15%；思泉新材分別為34.66%、27.61%；蘇州天脈分別為34.06%、24.99%。

雖然盈利能力不如競對，但是富烯科技的毛利率在2021年已經實現了反超，且2022年百尺竿頭更進一步，或許已經和各競對拉開差距。某種程度上體現了公司產品在市場上具備較強的競爭力，也充分說明公司未來業績增長的潛力。

深度綁定華為、榮耀

據筆者了解，富烯科技是國內目前最大的石墨烯導熱膜供應商，根據中關村華清石墨烯產業技術創新聯盟的統計數據，2021年公司在石墨烯導熱膜領域的市場份額達85%，國內市場排名第一。

富烯科技稱，在公司將石墨烯導熱膜產業化之前，石墨烯膜材料僅能通過實驗室制備并作為研究樣品使用，公司突破了石墨烯導熱膜宏量制備的工藝和設備壁壘，率先實現了石墨烯散熱材料的產業化應用。

2018年，富烯科技的石墨烯導熱膜成功在客戶A面向全球發布的旗艦智能手機上得到應用，該款手機成為全球首款采用石墨烯散熱方案的智能手機，標志著以石墨烯為主體的散熱材料商業化應用案例的首次落地，拉開了國產高端智能手機應用石墨烯散熱方案的序幕。

根據筆者查詢資料發現，該智能手機便是華為2018年發布的Mate20，而客戶A也徹底坐實華為。

隨后，榮耀、小米、OPPO等手機終端廠商，相繼推出了采用石墨烯導熱膜散熱方案的旗艦機型。

從前五大客戶來看，報告期內，富烯科技向前五大客戶合計銷售收入分別為1.34億元、2.24億元、1.87億元，占當期營收的比例分別為99.79%、96.68%和71.48%，向第一大客戶領益智造銷售占比分別為59.02%、56.44%和21.24%。

值得注意的是，在2020年和2021年，富烯科技前五大客戶和第一大客戶的營收占比雖然有所下降，但是變動均在3%左右，而2022年則出現斷崖式的下降，直降25%以上，而且銷售收入也出現驟降的現象。

針對上述情況，富烯科技并未給出相關解釋。

此外，筆者了解到，富烯科技的下游客戶主要為消費電子產品終端品牌廠商或為其配套的生產廠商等，產品最終還是應用于終端廠商智能手機等相關產品。因此，在報告期內，公司最終用于客戶A（華為）和榮耀終端的產品合計銷售收入占營業收入比例分別為98.56%、99.19%和99.30%。

根據Omdia數據顯示，榮耀2022年全球市場出貨量約為5990萬臺，如果扣除國內市場5220萬臺出貨量，海外銷量只有770萬臺，而華為手機的銷量則更加慘淡。

這便不難理解為何富烯科技2022年來自前五大客戶的營收猛然驟降，作為華為、榮耀的最終石墨烯導熱膜核心供應商，顯然對二者存在一定程度的依賴。

富烯科技簡介

常州富烯科技股份有限公司成立于2014年12月，是一家專注于石墨烯散熱材料、金屬基復合散熱材料研發、生產和銷售的高新技術企業。

公司產品應用于中高端智能手機、平板電腦等消費電子產品，以及筆記本電腦、智能可穿戴設備、ICT設備、航空航天、醫療器械等領域，并逐步向半導體封裝、新能源汽車等熱管理領域拓展。

公司不斷提升核心技術和綜合競爭力，為客戶提供多元化的產品和全方位服務，致力于成為熱管理領域卓越的創新型企業。