虎年開春首個交易日，消費電子龍頭藍思科技股價大跌11.12%。顯然，對其在春節(jié)前預告的凈利潤下滑5成消息，市場信心受到不小的沖擊。

消費電子行業(yè)的特點，多呈“前低后高”，往常下半年正是旺季。而2021年初，藍思科技剛做完一輪150億元的定增，按理說巨額融資到手，產(chǎn)線產(chǎn)能擴張，財務負擔減輕，公司理應有更好的表現(xiàn)。因此，藍思科技的凈利大幅下滑業(yè)績預告著實有些意外。

公司顯然也考慮到了凈利劇降對市場情緒的沖擊，在1月28日的業(yè)績預告中列出了包括疫情和缺芯影響的7大原因。2月6日，董事長周群飛在內(nèi)的一眾高管又搶在開盤前召開電話會，向160多家機構(gòu)投資者解釋，公司基本面沒出問題，財務健康，業(yè)務和客戶都沒有問題，凈利失速不過是著眼未來從長期經(jīng)營出發(fā)所經(jīng)歷的陣痛。

制造業(yè)上市公司的“長短期悖論”

從19Q3到21Q3，藍思科技已經(jīng)實現(xiàn)連續(xù)8個季度的盈利，且幅度還不小，市值也在2021年1月突破了1500億元。

1月28日晚間，藍思科技披露2021年度業(yè)績預告，預計全年凈利為20-24億元。此前的三季報顯示，前三季度公司凈利潤為32.97億元。業(yè)績預告顯示，2021年全年，公司營業(yè)收入較上年同期實現(xiàn)穩(wěn)定增長，但凈利潤較上年同期下降59%-51%。

如此急轉(zhuǎn)，著實讓外界震驚。藍思科技Q4乃至剛剛過去的2021年，到底發(fā)生了什么？作為消費電子和汽車電子雙龍頭，是陷入了新一輪客戶“產(chǎn)品大小年”的周期波動？還是只遇上偶發(fā)因素共振下的升維陣痛？

經(jīng)向2月6日參會投資者了解，結(jié)合公司會后發(fā)布的調(diào)研紀要，財聯(lián)社記者看來，藍思科技的遭遇，其實是制造業(yè)上市公司容易“患上”的悖論：為了未來，經(jīng)營上企業(yè)需要加大投入，超前研發(fā)，布局產(chǎn)能，以搶占客戶，擴大優(yōu)勢。但在財務上，這些舉動短期內(nèi)會增加成本，攤薄利潤，進而影響股價。

財報披露是每3個月一次，但公司經(jīng)營卻需要長期主義。

因此，如何平衡好短期財報和長期經(jīng)營，如何兼顧好客戶需要和投資者期待，對制造業(yè)上市公司而言，不是一道好做的選擇題。顯然，藍思科技如今就碰到這個問題。

依據(jù)公司的披露，總體來看，藍思科技Q4的降速，主要系五方面的原因。

一是新冠疫情影響，比如因疫情導致上游光學元器件的階段性短缺，比如越南疫情導致本該去年四季度交付的部分訂單交付被迫延后。

二是缺芯。相比具有自研芯片的蘋果，缺芯給國內(nèi)安卓系產(chǎn)品廠家?guī)淼挠绊懹绕涿黠@，而安卓系的訂單在藍思科技的業(yè)務構(gòu)成中也占比3、4成。“湘潭園區(qū)的手機組裝新業(yè)務，就因為缺芯，一度開開停停的，沒有達成預期。”

三是收購過來的泰州可成可利兩個公司的整合。周群飛說，將泰州公司收購過來后，輸出藍思管理模式，將兩個公司合并成一家，分為泰州一園和二園。人力結(jié)構(gòu)方面，將以前外派為主的3個月臨時用工模式，轉(zhuǎn)換為穩(wěn)定性更高的藍思科技自屬員工。公司還新建了泰州三園，以滿足多個客戶的需求。

與此同時，藍思在泰州還新建了研發(fā)平臺，以提前介入客戶需求共同開發(fā)，并實施產(chǎn)線自動化改造。這一系列著眼長遠的舉措，無疑都需要不菲的投入，也都會增加短期的成本，減少當期利潤。

四是加大了產(chǎn)能布局和研發(fā)的投入，并給基層員工漲薪。2021年，藍思科技長沙黃花和湘潭園區(qū)相繼開園。有參觀過這兩大園區(qū)的投資者反饋，作為募投項目的新開園區(qū)規(guī)模甚大，產(chǎn)線設備也極先進，為藍思科技在消費電子和智能汽車布局提供了足夠的保障。

去年9月起，藍思科技給基層員工實施漲薪。考慮到藍思科技的人力規(guī)模，這也是一筆不小的開支。

五是去年三季度全國多地發(fā)生的限電，也給多地布局的藍思科技帶來了產(chǎn)能受損、人力流失和良率波動。

從這五大原因來看，藍思科技的凈利下滑，更多是因為長遠布局的投入和缺芯、限電等偶發(fā)的外在因素所致，而非所在行業(yè)最為擔心的客戶拋棄或“砍單”。

或因于此，公司在2月6日跟投資者交流時，開場即表示去年的營收是有穩(wěn)定增長的，盡管上述因素短期內(nèi)對公司利潤造成了一定波動，但是財務狀況和基本面仍然良好，資金儲備充足，現(xiàn)金流健康，沒有采取非常規(guī)手段粉飾業(yè)績。

能否打好“翻身仗”？

其實藍思科技面臨的“悖論”，在制造業(yè)并非孤例。作為制藥裝備龍頭的楚天科技從“冷板凳”到“翻身仗”的經(jīng)歷或許頗具參考價值。

楚天科技董事長唐岳，本著“要么第一要么唯一”的經(jīng)營理念，在產(chǎn)品研發(fā)投入和廠區(qū)產(chǎn)能擴建上喜歡大手筆布局。公司2014年上市以來連續(xù)實施了多次戰(zhàn)略并購，產(chǎn)業(yè)鏈上下游不斷延伸，廠區(qū)也擴大了一倍不止。

這些動作和布局，給公司利潤形成了不小沖擊，公司股價也一度落入低位。但在2020年新冠疫情突發(fā)時，由于公司的研發(fā)和產(chǎn)能超前布局，唐岳抓住了機遇，楚天科技營收和利潤分別從10億元級別和一個億左右，躍升到了50億級別和5個億。公司市值也在2021年實現(xiàn)翻倍。

唐岳“板凳要坐十年冷”式的堅守，周群飛也有過類似的表述。她曾多次講過，自己是一個有危機感的人，“沒有研發(fā)就沒有未來”。

2月6日的調(diào)研紀要也顯示，管理層對 2021年的外部不利因素和自身不足之處，內(nèi)部已有檢討并采取了一系列改進措施。周群飛并表示對公司依然深具信心，說會爭取在 2022年有好的表現(xiàn)。

那么，管理層的信心來自何處？從大的方面來看，公司所處的消費電子和新能源汽車兩大主賽道，依然“坡長雪厚”。

作為藍思科技的大客戶，隨著iPhone13的熱銷，蘋果2022財年第一財季（2021年第四季度）銷售收入為1239.45億美元，同比增長11%，環(huán)比增長49%，創(chuàng)下單季新高。

新能源汽車方面，韓國汽車研究院2月7日發(fā)布《2021年電動汽車銷售業(yè)績及市場動向》報告顯示，去年全球純電動車市場銷量為471.7728萬輛，同比大增112%。

作為藍思科技客戶的特斯拉，去年共售出92萬輛車，仍為全球銷冠。而藍思科技的另一批新能源汽車客戶，國內(nèi)的造車新勢力“蔚小理”也在2022年1月也均創(chuàng)出交付新高。

2021年，國內(nèi)新能源乘用車零售量為298.9萬輛，市場滲透率為14.8%。乘聯(lián)會預測，2022年國內(nèi)新能源汽車累計銷量有望突破600萬輛，市場滲透率會在22%左右。

缺芯依然是消費電子和汽車產(chǎn)業(yè)一個潛在的風險。但美國和歐洲都分別在推進520億美元的《2022美國競爭法案》和430億歐元的歐盟芯片法案，上述法案重點都在加大芯片的產(chǎn)能。

如果賽道不是問題，那么藍思科技能否抓住機會？調(diào)研紀要顯示，公司管理層認為，2022年有信心在新能源汽車、智能穿戴等領域?qū)崿F(xiàn)較高增長。

一位曾到藍思科技多個園區(qū)實地走訪的參會投資者對財聯(lián)社記者表示，隨著募投資金的投入，2021年黃花園區(qū)新開5個園，湘潭園區(qū)手機組裝業(yè)務成熟運營，加上泰州園區(qū)“脫胎換骨”的整合，以及去年大規(guī)模的研發(fā)打樣今年將進入量產(chǎn)，藍思科技已然蓄勢。

該投資者分析，新能源汽車領域，藍思科技已從中控組件、B柱、顯示屏滲透到了充電樁、天幕玻璃等更多產(chǎn)品，預計今年新能源汽車業(yè)務能有50%以上的增長。

而智能穿戴方面，隨著智能手表功能越來越多，對玻璃的要求也越來越高，相應的玻璃加工價值也在不斷提升。再加上VR\AR等項目產(chǎn)品，該投資者認為，藍思科技若能抓住機會，智能穿戴項目上2022年實現(xiàn)80%-100%的增長也不是沒有可能。

周群飛在電話會上表示，公司去年在人力結(jié)構(gòu)上的改革已初步見到成效。“泰州園區(qū)正月初四就開工了，員工到崗率達到了75%。瀏陽園區(qū)正月初六到崗率到了85%以上，這是過去幾年以來最好的表現(xiàn)，對今年春節(jié)后生產(chǎn)經(jīng)營提供了很好的人力資源保障。”

不過該投資者也建議，公司21Q3財報與Q4的巨大反差，說明在統(tǒng)籌協(xié)調(diào)管理上依然存在提升的空間。

“公司可以引入更多人才，而且需要實施更為長遠的激勵制度，以鼓勵整個管理精英團隊更協(xié)同地運作，確保公司的經(jīng)營在保持靈活性的同時，更可預期。”

他認為，公司2個多月前公布了3億元的回購股份計劃，“目前看到的進展公告，實施不到3000萬元。在市場情緒悲觀的時候，公司應該顯示擔當，實施力度更大的回購。公司著眼長遠經(jīng)營并沒錯，但維護好市場和投資者的信心其實也有助于公司的基業(yè)長青。”

股價方面，在經(jīng)歷2月7日的大跌后，藍思科技近2日收紅，2月9日報收15.59元，漲2.63%。