導(dǎo)讀：電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料：電子設(shè)備必需品，壁壘高、亟待國(guó)產(chǎn)替代；下游應(yīng)用不斷擴(kuò)張，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望打開(kāi)新空間；國(guó)產(chǎn)自主品牌材料逐漸形成突破，未來(lái)有望快速成長(zhǎng)。

電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料：壁壘高、增速快，亟待國(guó)產(chǎn)替代

電磁屏蔽和散熱是電子設(shè)備正常運(yùn)行必須克服的問(wèn)題，因此電磁屏蔽及導(dǎo)熱材 料和器件廣泛應(yīng)用于電子設(shè)備等，目前主要應(yīng)用于智能手機(jī)和通信設(shè)備領(lǐng)域。

電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料是電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件的上游原料。器件下游的電子產(chǎn)品 的快速發(fā)展，對(duì)材料提出了更高更快的要求，同時(shí)電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料行業(yè)相比于器件制造行業(yè)具有高壁壘、高毛利的特性。

同時(shí)，上游材料領(lǐng)域國(guó)際格局較為穩(wěn)定，國(guó)際大廠憑研發(fā)和品牌優(yōu)勢(shì)在中高端 市場(chǎng)具有壟斷地位，一直以來(lái)國(guó)內(nèi)與國(guó)際知名品牌仍存在較大差距，如今伴隨國(guó)內(nèi)企業(yè)的成長(zhǎng)，材料領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn)化正在加速展開(kāi)。

電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料和器件行業(yè)增速快，目前仍為國(guó)際巨頭主導(dǎo)

什么是電磁屏蔽器件和導(dǎo)熱器件

電子設(shè)備工作時(shí)，既不希望被外界電磁波干擾，又不希望自身輻射出電磁波干 擾外界設(shè)備以及對(duì)人體造成輻射危害，所以需要阻斷電磁波的傳播路徑，這就是電磁屏蔽。電磁屏蔽體的工作原理是基于對(duì)電磁波的反射和電磁波的吸收。

目前電子設(shè)備主要通過(guò)結(jié)構(gòu)本體和屏蔽襯墊來(lái)實(shí)現(xiàn)屏蔽功能。

其中，結(jié)構(gòu)本體通常是有一定厚度的箱體，由鋼板、鋁板、銅板或金屬鍍層、導(dǎo)電涂層制成；屏蔽襯墊是一種具有導(dǎo)電性的器件材料，解決箱體縫隙處的電磁屏蔽，由金屬、塑料、硅膠和布料等材料通過(guò)沖壓、成型和熱處理等工藝方法加工而成。

導(dǎo)熱界面器件的功能是填充發(fā)熱元件與散熱元件之間的空氣間隙，提高導(dǎo)熱效 率。未采用導(dǎo)熱界面器件時(shí)，發(fā)熱元件與散熱元件之間的有效接觸面積大部分被空氣隔開(kāi)，空氣是熱的不良導(dǎo)體，不能有效導(dǎo)熱，采用導(dǎo)熱界面器件后能實(shí)現(xiàn)熱的有效傳遞，提高產(chǎn)品的工作穩(wěn)定性及使用壽命。

目前，廣泛應(yīng)用的電磁屏蔽材料和器件主要有導(dǎo)電塑料器件、導(dǎo)電硅膠、金屬 屏蔽器件、導(dǎo)電布襯墊、吸波器件等。行業(yè)內(nèi)廣泛應(yīng)用的導(dǎo)熱材料和器件包括導(dǎo)熱 界面器件、石墨片等。

電磁屏蔽和導(dǎo)熱行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈：從材料到器件

電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈為：上游基礎(chǔ)原材料—電磁屏蔽及導(dǎo) 熱材料—電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件—下游終端用戶。該細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)品屬于多種新材料在電磁屏蔽及導(dǎo)熱上的應(yīng)用，是國(guó)家鼓勵(lì)發(fā)展的**產(chǎn)業(yè)。其中，電磁屏蔽材料、導(dǎo)熱材料是電磁屏蔽器件、導(dǎo)熱器件的上游原料。電磁屏蔽器件和導(dǎo)熱器件是在電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料的基礎(chǔ)上進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)。

電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料和器件行業(yè)增速快，但國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈

電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料和器件行業(yè)增速快。電磁屏蔽和導(dǎo)熱器件下游應(yīng)用廣泛， 隨著下游市場(chǎng)的快速發(fā)展，將帶來(lái)器件和材料的巨大增量需求。以材料市場(chǎng)為例， 根據(jù)BCC Research的預(yù)測(cè)，全球EMI/RFI屏蔽材料市場(chǎng)規(guī)模將從2014年的54億美元提高到2019年的66億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為4.4%，而全球界面導(dǎo)熱材料的市場(chǎng)規(guī)模將從2015年的7.64億美元提高到2020年的11億美元，復(fù)合增長(zhǎng)率為7.1%。 

行業(yè)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)格局穩(wěn)定，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)激烈。國(guó)際市場(chǎng)上，電磁屏蔽及導(dǎo)熱領(lǐng)域已 經(jīng)形成了相對(duì)比較穩(wěn)定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)格局。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，由于我國(guó)電磁屏蔽及導(dǎo)熱領(lǐng) 域起步較晚，在巨大的市場(chǎng)需求推動(dòng)下，近年來(lái)生產(chǎn)企業(yè)的數(shù)量迅速增加，但絕大多數(shù)企業(yè)品種少，同質(zhì)性強(qiáng)，技術(shù)含量不高，未形成產(chǎn)品的系列化和產(chǎn)業(yè)化，多在價(jià)格上開(kāi)展激烈競(jìng)爭(zhēng)。但伴隨國(guó)內(nèi)企業(yè)成長(zhǎng)，目前少數(shù)企業(yè)逐漸具備了自主研發(fā)和生產(chǎn)中高端產(chǎn)品的能力，可以提供電磁屏蔽及導(dǎo)熱應(yīng)用解決方案。

國(guó)內(nèi)在模切件的加工上已經(jīng)形成了一定的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，領(lǐng)勝電子和安潔科技等企 業(yè)已經(jīng)形成較大的規(guī)模優(yōu)勢(shì)，但其上游領(lǐng)域依然為3M、萊爾德、顧美麗等企業(yè)所占據(jù)，國(guó)內(nèi)企業(yè)如飛榮達(dá)等近些年通過(guò)技術(shù)積累開(kāi)始進(jìn)入到材料領(lǐng)域，部分廠商已經(jīng)形成自主品牌并在下游終端客戶中完成認(rèn)證。 

模切件上游材料壁壘高企，實(shí)現(xiàn)認(rèn)證突破的品牌則有望快速成長(zhǎng)

電子產(chǎn)品的快速發(fā)展對(duì)材料提出了更高更快的要求

電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料需要根據(jù)下游電子產(chǎn)品的發(fā)展，進(jìn)行快速更新升級(jí)。 隨著電子產(chǎn)品的不斷推陳出新，電子產(chǎn)品的性能要求更高、速度要求更快、結(jié)構(gòu)要求更緊湊，以智能手機(jī)為例，更高的頻率和性能（四核/八核）、更大更清晰的屏幕 （2K/4K）、更多內(nèi)置無(wú)線設(shè)備（NFC、低頻藍(lán)牙、無(wú)線充電等）是未來(lái)發(fā)展的趨勢(shì)。

電子產(chǎn)品的快速更新?lián)Q代和性能提升，對(duì)電磁屏蔽以及散熱的有效性提出了更高的要求，同時(shí)對(duì)電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料的要求也越來(lái)越高。蘋(píng)果在2015年發(fā)布的新款Macbook即采用全新設(shè)計(jì)的散熱方式，在主板下方放置一整片高導(dǎo)熱石墨膜， 取代原有的風(fēng)扇加硅膠。

電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料行業(yè)具有高壁壘，高毛利的特性

電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料行業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘，此類(lèi)產(chǎn)品在終端中的價(jià)值量并不高，但其扮演的角色非常重要，屬于典型的低價(jià)值高重要性產(chǎn)品，具有以下幾個(gè)突出特點(diǎn)：

技術(shù)密集型：該材料行業(yè)屬于技術(shù)密集型行業(yè)，需要較高的研發(fā)投入和深厚的專利技術(shù)積累。技術(shù)壁壘主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：基于不同行業(yè)應(yīng)用的產(chǎn)品配方技術(shù)、研制實(shí)現(xiàn)配方成果的特殊工藝過(guò)程。

供應(yīng)商認(rèn)證壁壘高：一般大型消費(fèi)電子（如手機(jī)、平板電腦、可穿戴設(shè)備等）品牌商基于對(duì)產(chǎn)品質(zhì)量、成本控制等因素考慮，都建立了較完善的供應(yīng)商認(rèn)證體系，在合作開(kāi)始之前對(duì)于潛在的零配件供應(yīng)商進(jìn)行嚴(yán)格的資質(zhì)認(rèn)證和產(chǎn)品質(zhì)量的審核。供應(yīng)商一旦進(jìn)入其體系，輕易不會(huì)更換，因此構(gòu)成一定的認(rèn)證壁壘。

跨區(qū)域銷(xiāo)售需要通過(guò)國(guó)際認(rèn)證：不同國(guó)家和地區(qū)存在各自的強(qiáng)制性安全認(rèn)證標(biāo)準(zhǔn)，歐洲地區(qū)設(shè)有CE認(rèn)證、ENEC認(rèn)證，美國(guó)設(shè)有UL認(rèn)證，中國(guó)企業(yè)只有通過(guò)產(chǎn)品認(rèn)證后方可進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)銷(xiāo)售。

產(chǎn)品升級(jí)快需要持續(xù)投入：材料需要代代升級(jí)以適應(yīng)客戶產(chǎn)品不斷的新增需求，以導(dǎo)熱材料為例，早期智能手機(jī)發(fā)熱嚴(yán)重，隨著精密度的提高，這 一問(wèn)題的解決依賴于不斷進(jìn)化升級(jí)的新型導(dǎo)熱材料，因此對(duì)于材料供應(yīng)商而言需要不斷升級(jí)自身產(chǎn)品，缺位于新性能材料布局的企業(yè)將會(huì)在不斷的需求升級(jí)中掉隊(duì)。

結(jié)合電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料產(chǎn)品的特點(diǎn)，終端廠商無(wú)意于對(duì)此類(lèi)產(chǎn)品進(jìn)行殺價(jià)， 因此行業(yè)一直保持著較高毛利水平，同時(shí)也意味著認(rèn)證通過(guò)較難。此外，電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料的生產(chǎn)工藝核心是配方，不存在加工制造業(yè)的良率爬坡等問(wèn)題，因此一旦通過(guò)產(chǎn)品認(rèn)證，其產(chǎn)能釋放的速度將會(huì)很快。

因此，對(duì)于國(guó)內(nèi)企業(yè)而言，一旦自主品牌通過(guò)終端廠認(rèn)證，憑借成本優(yōu)勢(shì)，下 游主流國(guó)內(nèi)模切件的制造商將很有動(dòng)力采用國(guó)產(chǎn)品牌材料，從而迅速提高產(chǎn)品市占分額，實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展。

下游應(yīng)用不斷擴(kuò)張，行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模有望打開(kāi)新空間

電磁屏蔽和導(dǎo)熱產(chǎn)品下游應(yīng)用領(lǐng)域廣闊，通信設(shè)備、消費(fèi)電子設(shè)備和汽車(chē)電子 設(shè)備、數(shù)據(jù)中心等領(lǐng)域?qū)﹄姶牌帘魏蛯?dǎo)熱材料的均有巨大需求。

一方面，在傳統(tǒng)通信和消費(fèi)電子領(lǐng)域，5G時(shí)代下通訊行業(yè)的快速發(fā)展將帶來(lái)的 巨大增量，消費(fèi)電子國(guó)產(chǎn)品牌崛起亦將帶來(lái)的巨大替代空間。另一方面，汽車(chē)電子 和數(shù)據(jù)中心等新型領(lǐng)域的快速發(fā)展，將打開(kāi)電磁屏蔽和導(dǎo)熱領(lǐng)域成長(zhǎng)的新空間，新 型領(lǐng)域帶來(lái)的對(duì)材料和器件的需求有望在未來(lái)成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

5G 時(shí)代下，通訊行業(yè)的快速發(fā)展將帶來(lái)巨大的增量需求

電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件在通訊領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用。信息產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展促 進(jìn)了通信設(shè)備的大量開(kāi)發(fā)和應(yīng)用，其復(fù)雜程度也越來(lái)越高，設(shè)備間潛在的干擾源無(wú)處不在，電磁干擾、電磁輻射對(duì)電子設(shè)備的危害日益嚴(yán)重。同時(shí)，由于通信設(shè)備功率不斷加大，發(fā)熱量也在快速上升。因此包括導(dǎo)熱材料、EMI屏蔽材料和電源濾波器在內(nèi)的提高設(shè)備可靠性的產(chǎn)品在通訊領(lǐng)域均有著廣泛的應(yīng)用。通訊行業(yè)對(duì)電磁屏蔽及導(dǎo)熱器件的需求主要是程控交換機(jī)和移動(dòng)通訊基站設(shè)備。 

通訊行業(yè)近年來(lái)發(fā)展速度較快，5G時(shí)代將帶來(lái)巨大的增量需求。近年來(lái)，在電 信運(yùn)營(yíng)商投資的帶動(dòng)下，通信設(shè)備行業(yè)目前仍舊保持了較快的發(fā)展速度。而5G時(shí)代下，基站投資額和基站數(shù)量將快速增長(zhǎng)，對(duì)程控交換機(jī)和移動(dòng)通訊基站設(shè)備將快速增加。而通信設(shè)備制造業(yè)較快的增長(zhǎng)速度，疊加5G時(shí)代的催化，將帶來(lái)對(duì)導(dǎo)熱材料、 EMI屏蔽材料等產(chǎn)品的巨大需求。產(chǎn)品應(yīng)用于通訊領(lǐng)域，具有深厚積累的公司將分享行業(yè)發(fā)展的紅利。

消費(fèi)電子領(lǐng)域存量市場(chǎng)與替代空間巨大

消費(fèi)電子產(chǎn)品對(duì)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件存在巨大需求。消費(fèi)電子領(lǐng)域?qū)﹄?磁屏蔽及導(dǎo)熱材料的需求主要是手機(jī)、計(jì)算機(jī)和家用電器等。隨著技術(shù)的不斷進(jìn)步， 互聯(lián)網(wǎng)與人們的日常生活越來(lái)越緊密，智能手機(jī)、高性能電腦等速度加快，智能化程度提高，性能更穩(wěn)定，對(duì)于電磁屏蔽及導(dǎo)熱的需求也將越大。另一方面，隨著環(huán)保概念的深入，未來(lái)的家電領(lǐng)域必將催生大量的綠色家電，利用電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料盡可能的處理掉智能家電產(chǎn)生的熱和對(duì)人體有害的電磁波。

下游消費(fèi)電子產(chǎn)品全球存量市場(chǎng)巨大。

傳統(tǒng)的消費(fèi)電子產(chǎn)品（電視機(jī)、筆記本 電腦）在2011年左右已經(jīng)進(jìn)入較為平穩(wěn)的發(fā)展階段，近年來(lái)智能手機(jī)和平板電腦也 開(kāi)始走向存量時(shí)代。但下游市場(chǎng)存量巨大，據(jù)IDC預(yù)測(cè)，2017年全球智能手機(jī)出貨量將達(dá)到15.2億。巨大的存量市場(chǎng)帶來(lái)對(duì)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料及器件的巨大需求。

消費(fèi)電子國(guó)產(chǎn)品牌不斷提升，替代空間巨大。近年來(lái)，國(guó)內(nèi)消費(fèi)電子品牌發(fā)展 迅速，市場(chǎng)份額不斷提升，以手機(jī)為例，中國(guó)手機(jī)市場(chǎng)上國(guó)產(chǎn)品牌的比例已經(jīng)從2012年的80%左右提升到2017年的90%，而且華為、OPPO、vivo等國(guó)產(chǎn)品牌的全球市占率也在不斷提升。在國(guó)產(chǎn)品牌的崛起下，巨大的存量市場(chǎng)將具有巨大的國(guó)產(chǎn)替代空間，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子領(lǐng)域、與國(guó)內(nèi)客戶關(guān)系良好的公司將充分受益于國(guó)產(chǎn)品牌帶來(lái)的巨大替代需求。 

汽車(chē)電子和數(shù)據(jù)中心等新型領(lǐng)域?qū)⒊蔀槲磥?lái)需求增長(zhǎng)點(diǎn)

中國(guó)汽車(chē)制造業(yè)與新能源汽車(chē)的發(fā)展將帶來(lái)巨大需求

汽車(chē)電子設(shè)備對(duì)于電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料的需求同樣巨大，且要求不斷提高。電 磁屏蔽方面，汽車(chē)電子電器設(shè)備所產(chǎn)生的電磁波將對(duì)周?chē)沫h(huán)境帶來(lái)電磁污染，同 時(shí)外界的無(wú)線電干擾也會(huì)給汽車(chē)上的高科技電子產(chǎn)品的正常工作帶來(lái)不利干擾。國(guó)外對(duì)汽車(chē)的電磁兼容技術(shù)非常重視，目前已經(jīng)形成了較為完善的汽車(chē)電磁兼容標(biāo)準(zhǔn)體系。中國(guó)也已經(jīng)發(fā)布了汽車(chē)電子的強(qiáng)制性電磁兼容標(biāo)準(zhǔn)，EMI（電磁干擾）屏蔽材料在汽車(chē)電子中的應(yīng)用也迅速擴(kuò)大。

導(dǎo)熱方面，汽車(chē)中的發(fā)動(dòng)機(jī)電控模塊、點(diǎn)火線圈與點(diǎn)火模塊、動(dòng)力模塊及各類(lèi) 傳感器等的工作溫度相當(dāng)高，環(huán)境惡劣。而新能源汽車(chē)的電池功率更大，伴隨著高發(fā)熱量，傳統(tǒng)的風(fēng)冷與水冷已不足以應(yīng)付高發(fā)熱的電池，需要更好的導(dǎo)熱材料。這些都對(duì)汽車(chē)電子設(shè)備材料提出了更高的要求。

中國(guó)汽車(chē)市場(chǎng)發(fā)展迅速，新能源汽車(chē)快速發(fā)展。近年來(lái)中國(guó)市場(chǎng)銷(xiāo)量不斷增長(zhǎng)，發(fā)展迅速，從2006年的718萬(wàn)輛發(fā)展到2016年的2,803萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)14.59%， 另一方面，新能源汽車(chē)因其環(huán)保的特點(diǎn)也將在未來(lái)獲得高速發(fā)展。從而帶來(lái)對(duì)電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料的巨大需求。 

數(shù)據(jù)中心的快速發(fā)展也將拉動(dòng)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料的需求增加

數(shù)據(jù)中心是一整套復(fù)雜的設(shè)施，用來(lái)在internet網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施上傳遞、加速、展示、計(jì)算、存儲(chǔ)數(shù)據(jù)信息。

根據(jù)谷歌對(duì)數(shù)據(jù)中心的定義，數(shù)據(jù)中心是指“能容納多個(gè)服務(wù)器以及通信設(shè)備的多功能的建筑物，這些設(shè)備被放置在一起。因?yàn)樗鼈兙哂邢嗤膶?duì)環(huán)境的要求以 及物理安全上的需求，并且這樣放置便于維護(hù)，而并不僅僅是一些服務(wù)器的集合”。 數(shù)據(jù)中心涉及許多復(fù)雜的通信和存儲(chǔ)設(shè)備，以及其他的數(shù)據(jù)通信連接、環(huán)境控制設(shè) 備、監(jiān)控設(shè)備以及各種安全裝置等，這些設(shè)備均有電磁屏蔽和散熱的需求，對(duì)于電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料的需求巨大。 

數(shù)據(jù)中心近年來(lái)發(fā)展快速，未來(lái)預(yù)計(jì)將持續(xù)快速發(fā)展，國(guó)際大廠紛紛擴(kuò)建數(shù)據(jù) 中心，將帶來(lái)對(duì)電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料的巨大需求。數(shù)據(jù)中心的概念起源于20世紀(jì)50年代末，在1960年數(shù)據(jù)處理系統(tǒng)的概念成為現(xiàn)實(shí)之后，數(shù)據(jù)中心便迎來(lái)持續(xù)快速發(fā)展。近年來(lái)，隨著大數(shù)據(jù)、云計(jì)算時(shí)代的來(lái)臨，數(shù)據(jù)中心因其強(qiáng)大的數(shù)據(jù)處理能力， 相比傳統(tǒng)的運(yùn)營(yíng)商網(wǎng)絡(luò)將發(fā)揮越來(lái)越重要的作用，從而迎來(lái)快速發(fā)展。許多國(guó)際企業(yè)如Facebook、蘋(píng)果都在加碼投資擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心，從而帶來(lái)對(duì)電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料的巨大需求。 

綜合來(lái)看，電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料潛在需求十分廣闊。

在消費(fèi)電子領(lǐng)域，硬件設(shè)備的泛智能化時(shí)代到來(lái)，高精密度的智能手機(jī)、筆記 本電腦等產(chǎn)品對(duì)電磁屏蔽、導(dǎo)熱等需求不斷強(qiáng)烈；

此外5G的建設(shè)將會(huì)帶來(lái)大量的基站建設(shè)投入，電磁屏蔽和導(dǎo)熱產(chǎn)品在通信領(lǐng)域 同樣有著廣泛應(yīng)用；

而在新興領(lǐng)域中，數(shù)據(jù)中心、汽車(chē)電子的應(yīng)用需求不斷展開(kāi)，將會(huì)為對(duì)應(yīng)電磁 屏蔽和導(dǎo)熱材料產(chǎn)品帶來(lái)更廣闊的應(yīng)用市場(chǎng)空間。 

國(guó)產(chǎn)材料品牌開(kāi)始崛起，建議關(guān)注產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的

電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料產(chǎn)品在消費(fèi)電子、通信、數(shù)據(jù)中心以及汽車(chē)等領(lǐng)域有著廣 泛應(yīng)用，行業(yè)特點(diǎn)突出：

首先，材料需要代代升級(jí)以適應(yīng)客戶產(chǎn)品不斷的新增需求，以導(dǎo)熱材料為例， 早期智能手機(jī)發(fā)熱嚴(yán)重，隨著精密度的提高，這一問(wèn)題的解決依賴于不斷進(jìn)化升級(jí)的新型導(dǎo)熱材料，因此對(duì)于材料供應(yīng)商而言需要不斷升級(jí)自身產(chǎn)品，缺位于新性能材料布局的企業(yè)將會(huì)在不斷的需求升級(jí)中掉隊(duì)；

第二，行業(yè)壁壘高、產(chǎn)能擴(kuò)張快，在材料領(lǐng)域的投入往往需要很長(zhǎng)時(shí)間的試錯(cuò) 和積累，公司通過(guò)多年的努力建立起供應(yīng)材料產(chǎn)品的核心能力，從而開(kāi)始向市場(chǎng)推 出自主品牌，另外，不同于元器件產(chǎn)品制造加工的良率爬坡和固定資產(chǎn)投入，材料產(chǎn)品核心能力在于配方，一旦通過(guò)客戶認(rèn)證，產(chǎn)能擴(kuò)張很快；

第三，潛在需求廣闊，在消費(fèi)電子領(lǐng)域，硬件設(shè)備的泛智能化時(shí)代到來(lái)，高精 密度的智能手機(jī)、筆記本電腦等產(chǎn)品對(duì)電磁屏蔽、導(dǎo)熱等需求不斷強(qiáng)烈，此外5G的建設(shè)將會(huì)帶來(lái)大量的基站建設(shè)投入，公司的產(chǎn)品在通信領(lǐng)域有著廣泛應(yīng)用，在數(shù)據(jù)中心、汽車(chē)電子的新型領(lǐng)域，公司的產(chǎn)品將會(huì)有更廣闊的應(yīng)用市場(chǎng)空間。

但電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料行業(yè)長(zhǎng)期以3M、萊爾德、固美麗等海外供應(yīng)商為主。而 國(guó)內(nèi)對(duì)海外材料的依賴程度一直都很高，疊加電磁屏蔽材料和導(dǎo)熱材料的“低價(jià)值高重要性”的特點(diǎn)，海外供應(yīng)商一直分享著很高的行業(yè)利潤(rùn)率。

以飛榮達(dá)為代表的國(guó)內(nèi)企業(yè)目前在電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料領(lǐng)域已經(jīng)取得突破，以 飛榮達(dá)為例，年內(nèi)成功推出自主材料品牌，目前終端客戶認(rèn)證順利，有望打破國(guó)外企業(yè)品牌的壟斷地位，實(shí)現(xiàn)快速成長(zhǎng)。

因此我們看好擁有電磁屏蔽和材料自主研發(fā)能力、積極布局打造自主材料品牌 和平臺(tái)的本土企業(yè)通過(guò)不斷發(fā)展逐步展開(kāi)國(guó)產(chǎn)替代，進(jìn)而切入高端供應(yīng)鏈體系，未來(lái)分享下游行業(yè)發(fā)展紅利。

我們建議重點(diǎn)關(guān)注在電磁屏蔽和導(dǎo)熱材料領(lǐng)域布局完善的飛榮達(dá)，同時(shí)建議關(guān) 注A股導(dǎo)熱材料供應(yīng)商碳元科技及新三板企業(yè)中石偉業(yè)。 

飛榮達(dá)：專業(yè)電磁屏蔽及導(dǎo)熱解決方案服務(wù)商，積極打造材料平臺(tái)

深圳市飛榮達(dá)科技股份有限公司1993年創(chuàng)立于深圳，于2017年1月26日在深圳 證券交易所創(chuàng)業(yè)板上市，公司是中國(guó)領(lǐng)先的、創(chuàng)新型專業(yè)電磁屏蔽及導(dǎo)熱解決方案 服務(wù)商，**企業(yè)。公司自成立以來(lái)，主營(yíng)業(yè)務(wù)由電子輔料產(chǎn)品生產(chǎn)逐步 過(guò)渡到電磁屏蔽材料及器件、導(dǎo)熱材料及器件的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，致力于成為電 磁屏蔽及導(dǎo)熱應(yīng)用解決方案的優(yōu)秀提供商。

公司收入和利潤(rùn)近年來(lái)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定。經(jīng)過(guò)二十多年的發(fā)展，公司 不斷投入研發(fā)、拓展客戶，提高自己的核心競(jìng)爭(zhēng)力，過(guò)去五年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.04% 的復(fù)合增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)則實(shí)現(xiàn)32.28%的復(fù)合增長(zhǎng)。公司的毛利率則穩(wěn)定在30%左右， 凈利率則略有提升，維持在10-15%的水平，盈利能力穩(wěn)定。 

分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司三大業(yè)務(wù)占比高且毛利率穩(wěn)定。2016年，公司占比最大的三 塊業(yè)務(wù)分別是：電磁屏蔽材料及器件（39.44%）、導(dǎo)熱材料及器件（17.73%）和其他電子器件（42.06%），合計(jì)99.23%。盈利能力方面，三大業(yè)務(wù)的毛利率均穩(wěn) 定在30%上下。 

分地區(qū)來(lái)看，公司主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，且客戶較為集中。近五年來(lái)公司國(guó)內(nèi)和國(guó) 外業(yè)務(wù)的占比相對(duì)穩(wěn)定，2016年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比為69.79%，國(guó)外為30.03%。客戶方面，公司已與多家國(guó)內(nèi)外知名企業(yè)建立了良好的業(yè)務(wù)合作關(guān)系，客戶包括世界500強(qiáng)或行業(yè)內(nèi)知名企業(yè)華為、中興、諾基亞、思科、聯(lián)想、微軟和阿爾卡特-朗訊等， 以及行業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的EMS企業(yè)富士康、和碩、新美亞、捷普和偉創(chuàng)力等，2016年前五大客戶的占比達(dá)58.71%。

公司已在材料自主研發(fā)取得突破性進(jìn)展，擁有深厚的技術(shù)積累，成長(zhǎng)為本土電 磁屏蔽和導(dǎo)熱應(yīng)用解決方案的優(yōu)秀提供商。回顧公司的業(yè)務(wù)發(fā)展，可分為以下四個(gè)階段：

電子輔料產(chǎn)品生產(chǎn)階段（1993-1999）：這一時(shí)期的技術(shù)特點(diǎn)是采用行業(yè)內(nèi)通用的加工和檢測(cè)等生產(chǎn)技術(shù)。

電磁屏蔽及導(dǎo)熱產(chǎn)品應(yīng)用開(kāi)發(fā)階段（2000-2005）：公司在生產(chǎn)電子輔料產(chǎn)品的基礎(chǔ)上，通過(guò)采購(gòu)國(guó)際主要品牌的電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料進(jìn)行應(yīng)用開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。這一時(shí)期的技術(shù)特點(diǎn)是：采用行業(yè)內(nèi)通用的加工和檢測(cè)等生產(chǎn)技術(shù)，并開(kāi)始針對(duì)電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料在電子領(lǐng)域的應(yīng)用進(jìn)行研究 及開(kāi)發(fā)。 

自主研發(fā)生產(chǎn)電磁屏蔽材料階段（2006-2009）：2006 年起，公司成立自己的專業(yè)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，開(kāi)發(fā)的產(chǎn)品部分替代了國(guó)外品牌產(chǎn)品，打破了國(guó)外品牌在國(guó)內(nèi)電磁屏蔽器件領(lǐng)域的長(zhǎng)期壟斷地位。2009 年，公司開(kāi)始對(duì)導(dǎo)電塑 料和導(dǎo)電硅膠材料進(jìn)行研發(fā)并取得突破。這一時(shí)期的技術(shù)水平特點(diǎn)是：自主研發(fā)電磁屏蔽材料產(chǎn)品并形成了自有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

電磁屏蔽及導(dǎo)熱應(yīng)用解決方案提供商階段（2010年至今）：2010年，公司 開(kāi)始對(duì)導(dǎo)熱塑料材料進(jìn)行研發(fā)，并在碳纖維金屬化，全包覆及導(dǎo)電/熱粒子分散技術(shù)取得突破。2015年通過(guò)控股蘇州格優(yōu)進(jìn)入導(dǎo)熱石墨膜領(lǐng)域。這一 時(shí)期的技術(shù)水平特點(diǎn)是：形成電磁屏蔽及導(dǎo)熱材料的一站式應(yīng)用解決方案。 

公司不斷地投入研發(fā)并在材料領(lǐng)域上取得突破性進(jìn)展，經(jīng)過(guò)多年的技術(shù)積累， 公司已在電磁屏蔽材料及器件、導(dǎo)熱材料及器件領(lǐng)域形成自主的研發(fā)、設(shè)計(jì)和應(yīng)用等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，截至2016年，公司已擁有發(fā)明專利27項(xiàng)，實(shí)用新型專利48項(xiàng)。

同時(shí)，公司與客戶形成長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，參與到客戶產(chǎn)品的研發(fā)和設(shè)計(jì)階 段，能及時(shí)了解客戶的需求，能夠?yàn)榭蛻籼峁难邪l(fā)設(shè)計(jì)、功能測(cè)試、產(chǎn)品認(rèn)證、 產(chǎn)品生產(chǎn)和銷(xiāo)售、客戶服務(wù)等一體化應(yīng)用解決方案。有望在將來(lái)激烈的國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中取得更加領(lǐng)先的地位。 

碳元科技：國(guó)內(nèi)高導(dǎo)熱石墨散熱材料領(lǐng)先企業(yè)，具有深厚材料研發(fā)實(shí)力

碳元科技股份有限公司2010年創(chuàng)立于江蘇省常州市，于2017年3月20日在上海 證券交易所主板上市。公司自設(shè)立以來(lái)始終專注于高導(dǎo)熱石墨散熱材料開(kāi)發(fā)、制造與銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)開(kāi)發(fā)、制造與銷(xiāo)售高導(dǎo)熱石墨散熱材料的領(lǐng)先企業(yè)。

公司營(yíng)業(yè)收入近年來(lái)復(fù)合增速較高。過(guò)去五年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入41.32%的復(fù) 合增長(zhǎng)，2016年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)的增速分別為40.60%和51.09%。公司的毛利率近兩年在30%左右，凈利率在16%左右，相比前幾年略有下滑。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司專注于高導(dǎo)熱石墨膜的自主開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。公司高導(dǎo)熱 石墨膜的業(yè)務(wù)占比均在95%以上，近幾年公司在原有的單層高導(dǎo)熱石墨膜的基礎(chǔ)上 拓展開(kāi)發(fā)了多層高導(dǎo)熱石墨膜和復(fù)合型高導(dǎo)熱石墨膜，占比不斷上升，2016年單層、多層和復(fù)合型高導(dǎo)熱石墨膜的占比分別為80.12%、8.57%和8.28%。盈利能力方面，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)高導(dǎo)熱石墨膜的毛利率在30%以上，高于公司的其他業(yè)務(wù)。 

分地區(qū)來(lái)看，公司主要業(yè)務(wù)在國(guó)內(nèi)，產(chǎn)品主要用于智能手機(jī)品牌終端，客戶較 為集中。近五年來(lái)公司國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)的占比相對(duì)穩(wěn)定，2016年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比為 73.66%，國(guó)外為25.10%。公司自主研發(fā)、生產(chǎn)高導(dǎo)熱石墨膜，目前公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于三星、華為、VIVO、OPPO等品牌智能終端，國(guó)產(chǎn)品牌占比近年來(lái)有所提升。 公司客戶包括手機(jī)品牌商和為其組裝手機(jī)的組裝廠，2016年前五大客戶的占比達(dá) 55.26%。

公司具有深厚的技術(shù)積累、研發(fā)能力和規(guī)模優(yōu)勢(shì)。公司擁有生產(chǎn)高導(dǎo)熱石墨膜 的技術(shù)專利、專有工藝及設(shè)備。公司的高導(dǎo)熱石墨膜的導(dǎo)熱性、厚度等性能與國(guó)際水平相當(dāng)，處于國(guó)內(nèi)行業(yè)領(lǐng)先水平。公司現(xiàn)已擁有授權(quán)專利48項(xiàng)，其中發(fā)明專利23項(xiàng)，實(shí)用新型專利23項(xiàng)，外觀設(shè)計(jì)專利2項(xiàng)。截至2016年末，公司已形成年產(chǎn)近300萬(wàn)平方米的產(chǎn)能，是全球少數(shù)幾家具有大規(guī)模生產(chǎn)高導(dǎo)熱石墨膜能力的企業(yè)。

中石偉業(yè)：致力提高智能電子設(shè)備可靠性的整體解決方案服務(wù)商

北京中石偉業(yè)科技股份有限公司1997年創(chuàng)立于北京市，目前在創(chuàng)業(yè)板等待排隊(duì) 上市。公司是一家致力于提高智能電子設(shè)備可靠性的整體解決方案服務(wù)商。自成立以來(lái)，公司自主研發(fā)和生產(chǎn)電磁兼容、屏蔽及導(dǎo)熱產(chǎn)品，解決智能電子設(shè)備在復(fù)雜且惡劣的電磁干擾環(huán)境和發(fā)熱運(yùn)行環(huán)境下可靠性問(wèn)題，為客戶提供環(huán)境評(píng)估失效性能及個(gè)性化應(yīng)對(duì)措施和全面解決方案。

公司2011-2014年?duì)I業(yè)收入和凈利潤(rùn)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定。2011年至2014 年，公司營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)30%以上的復(fù)合增長(zhǎng)。公司的毛利率維持在60%左右，凈利率維持在30%左右，盈利能力穩(wěn)定。

分業(yè)務(wù)來(lái)看，公司三大業(yè)務(wù)占比高，毛利率較高。公司2014年Q3導(dǎo)熱材料（包 括合成石墨材料和其他導(dǎo)熱材料）、EMI屏蔽材料和電源濾波器三大業(yè)務(wù)的占比分別為56.33%、28.97%和14.17%，合計(jì)99.47%。盈利能力方面，合成石墨材料毛利率有所下降，其他導(dǎo)熱材料毛利率有所上升，而EMI屏蔽材料和電源濾波器導(dǎo)熱材料較為穩(wěn)定，總體而言，各業(yè)務(wù)的毛利率歷年來(lái)均在45%以上。

分地區(qū)來(lái)看，公司國(guó)外業(yè)務(wù)占比有上升趨勢(shì)，客戶較為集中。2011-2013年公 司國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)的占比相對(duì)穩(wěn)定，2013年國(guó)內(nèi)和國(guó)外業(yè)務(wù)占比分別為77.15%和22.42%，但2014年Q3國(guó)外業(yè)務(wù)比例上升至53.21%。公司客戶主要集中在通訊設(shè)備、航空航天、醫(yī)療、電子、機(jī)械制造、軌道交通、新能源等行業(yè)，2014年Q3前五大客戶的占比達(dá)70.14%。

公司多年來(lái)積累了豐富的專業(yè)制造經(jīng)驗(yàn)，具備材料技術(shù)平臺(tái)。公司擁有專業(yè)的 研發(fā)團(tuán)隊(duì)和研發(fā)硬件設(shè)施，公司設(shè)有導(dǎo)熱材料和EMI屏蔽材料等合成材料學(xué)研究平臺(tái)、電源濾波專業(yè)化電學(xué)研究平臺(tái)以及EMC評(píng)估平臺(tái)和可靠性評(píng)估平臺(tái)，具有材料方面的研發(fā)優(yōu)勢(shì)，能夠根據(jù)市場(chǎng)和客戶需求快速反應(yīng)并提供產(chǎn)品。

風(fēng)險(xiǎn)提示：飛榮達(dá)：客戶認(rèn)證進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；碳元科技：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；中石偉業(yè)：上市進(jìn)展低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。