榮耀折疊屏旗艦新機(jī)Magic V發(fā)布會(huì)于1月10日召開(kāi)，搭載京東方7.9英寸柔性AMOLED內(nèi)屏和6.45英寸AMOLED微曲面外屏。近年來(lái)，三星Galaxy Z、華為Mate X等搭載折疊屏的現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品一經(jīng)問(wèn)世便受到消費(fèi)者追捧。DSCC預(yù)計(jì)折疊屏手機(jī)出貨量2021年全年達(dá)到750萬(wàn)臺(tái)，比2020年增長(zhǎng)241%，2022年出貨量將繼續(xù)增長(zhǎng)132%，達(dá)到1750萬(wàn)臺(tái)。我們認(rèn)為隨著折疊機(jī)趨勢(shì)的興起，手機(jī)移動(dòng)辦公和娛樂(lè)的場(chǎng)景將會(huì)得到極大的延伸和拓展，智能手機(jī)正在邁入新時(shí)代，面板及材料相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈有望迎來(lái)價(jià)值重估。
折疊機(jī)作為手機(jī)的又一次形態(tài)革命，從產(chǎn)業(yè)鏈視角，有五大增量：
1.OLED屏幕：國(guó)產(chǎn)面板供應(yīng)鏈成熟是折疊機(jī)趨勢(shì)興起的必要條件。一方面，偏光片等上游材料的國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程正逐漸加快，另一方面，國(guó)內(nèi)柔性AMOLED面板產(chǎn)線已經(jīng)較為成熟，折疊屏趨勢(shì)興起，面板供應(yīng)商受益最為明顯。與傳統(tǒng)智能手機(jī)相比，折疊屏手機(jī)可大幅提升顯示面積，因此帶來(lái)面板及材料端需求的大幅提升。以華為Mate系列旗艦機(jī)型Mate40 pro（常規(guī)機(jī)型）及Mate X2（折疊機(jī)）為例，華為Mate 40 Pro采用6.76英寸的OLED屏幕，而Mate X2內(nèi)屏尺寸為6.45英寸，外屏尺寸為8英寸，屏幕總尺寸較Mate 40 Pro增加了約114%，柔性AMOLED屏是折疊屏手機(jī)中最大的成本增量。根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)，可折疊OLED面板2021年的出貨量為1000萬(wàn)臺(tái)，預(yù)計(jì)將在2028年增加10倍，達(dá)到10549萬(wàn)塊，CAGR為40%，擁有百億美金的市場(chǎng)空間。
2.保護(hù)蓋板（UTG、CPI）: UTG、CPI兩種主流柔性蓋板各具優(yōu)勢(shì)。此前，市面上發(fā)布的折疊屏手機(jī)大多采用在彎折性能、抗沖擊性、成本等方面更優(yōu)的CPI蓋板。UTG不易產(chǎn)生劃痕、觸摸手感更佳且透光率超過(guò)90%，能夠帶來(lái)更好的觀感。基于對(duì)CPI的一些替代優(yōu)勢(shì)，UTG已經(jīng)成為三星、華為、榮耀、小米等全球廠商的布局重點(diǎn)。TrendBank勢(shì)銀預(yù)測(cè)，未來(lái)CPI和UTG蓋板將長(zhǎng)期共存，但折疊智能手機(jī)上UTG將成為主流。
3.OCA（光學(xué)膠膜）：OCA膠膜成為折疊機(jī)“中流砥柱”，為各個(gè)功能層提供機(jī)械支撐。在折疊機(jī)這個(gè)新場(chǎng)景中，OCA在提升屏幕顯示效果之余，更重要的使命是幫助屏幕經(jīng)受長(zhǎng)期的折疊考驗(yàn)。目前國(guó)產(chǎn)薄型OCA光學(xué)膠已經(jīng)實(shí)現(xiàn)部分進(jìn)口替代，而全貼合OCA光學(xué)膠也有部分大廠在導(dǎo)入驗(yàn)證或者小批量出貨。
4.鉸鏈：鉸鏈和轉(zhuǎn)軸是折疊屏手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)鍵技術(shù)點(diǎn)和價(jià)值增量，但制作難度高。隨著U型鉸鏈結(jié)構(gòu)向水滴型鉸鏈結(jié)構(gòu)升級(jí)，未來(lái)MIM工藝鉸鏈結(jié)構(gòu)件價(jià)格、單機(jī)用量明顯提升。行業(yè)預(yù)計(jì)至2023年，折疊屏手機(jī)鉸鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模有望達(dá)60億元以上。
5.導(dǎo)電薄膜：由于良好的導(dǎo)電率和較小的線寬，納米銀線制成的薄膜導(dǎo)電性和透明度都非常高。金屬網(wǎng)格技術(shù)也是當(dāng)前制備透明導(dǎo)電膜的熱門路徑。因性能優(yōu)異且成本低廉，近年來(lái)采用納米銀線制備的柔性透明導(dǎo)電薄膜已成為替代ITO的熱門材料。
我們認(rèn)為折疊機(jī)是智能手機(jī)領(lǐng)域新風(fēng)口，已經(jīng)擁有一條甚至多條成熟第六代柔性AMOLED產(chǎn)線并向全球標(biāo)桿客戶穩(wěn)定供貨的面板廠商以及提供一系列關(guān)鍵設(shè)備、原材料的上游廠商將在這條高增長(zhǎng)賽道上持續(xù)受益：
面板廠商：建議關(guān)注京東方A/TCL科技/維信諾。
京東方A：目前擁有三條第六代柔性AMOLED量產(chǎn)產(chǎn)線。第三條重慶產(chǎn)線（B12）于近期正式量產(chǎn)。公司2020年柔性AMOLED產(chǎn)品全年出貨量同比增長(zhǎng)超100%，市占率位居全球前二。群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年京東方柔性O(shè)LED智能手機(jī)面板出貨量約6000萬(wàn)片，同比增長(zhǎng)近60%，出貨量位居國(guó)內(nèi)第一、全球第二。繼榮耀Magic3、榮耀60系列后，公司再度為榮耀Magic V系列供應(yīng)柔性O(shè)LED顯示屏。華為Mate Xs、Mate X柔性折疊屏均為京東方獨(dú)家供應(yīng)。
TCL科技：武漢TCL華星t4項(xiàng)目是國(guó)內(nèi)首條主攻折疊顯示屏的6代柔性顯示面板生產(chǎn)線。目前，公司t4項(xiàng)目一期滿產(chǎn)，二期爬坡，三期建成，項(xiàng)目月產(chǎn)4.5萬(wàn)大板的設(shè)計(jì)產(chǎn)能可滿足超 800萬(wàn)臺(tái)手機(jī)的柔性屏幕需求。小米的首款折疊屏手機(jī)MIX Fold內(nèi)屏采用TCL華星的8.01英寸2K折疊柔性屏。小米12采用公司獨(dú)供的高精度AMOLED柔性屏，屏幕通過(guò)了DisplayMate至高評(píng)級(jí)A+認(rèn)證，同時(shí)刷新15項(xiàng)“智能手機(jī)顯示紀(jì)錄”。公司柔性折疊屏正在導(dǎo)入其他全球一線品牌客戶。
維信諾：公司為華為P50 pocket折疊屏旗艦手機(jī)供應(yīng)AMOLED柔性屏。2021年8月，合肥第6代全柔AMOLED生產(chǎn)線在投產(chǎn)后8個(gè)月就實(shí)現(xiàn)向客戶批量交付產(chǎn)品，再次刷新業(yè)內(nèi)新產(chǎn)線達(dá)成量產(chǎn)速度。這也是公司第三條實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)交付的AMOLED產(chǎn)線。2021年前三季度，公司昆山第5.5代、固安第6代AMOLED面板生產(chǎn)線出貨量較上年同期分別增長(zhǎng)約85%、135%。
UTG：長(zhǎng)信科技：公司深耕超薄液晶顯示面板領(lǐng)域多年，為順應(yīng)下游折疊屏手機(jī)等柔性O(shè)LED終端市場(chǎng)快速擴(kuò)大的產(chǎn)量需求，公司于2020年耗資1.5億元在蕪湖廠區(qū)建設(shè)超薄柔性玻璃蓋板（UTG）項(xiàng)目，量產(chǎn)一期現(xiàn)有產(chǎn)能300K/M，已有訂單落地。目前長(zhǎng)信科技的減薄工藝可將原本面板減薄可薄化至單面0.1mm，用于到可折疊蓋板的超薄玻璃可減薄至30μm，且可小批量產(chǎn)出貨，行業(yè)領(lǐng)先。
鉸鏈：建議關(guān)注東睦股份/長(zhǎng)盈精密。
東睦股份：折疊屏手機(jī)中復(fù)雜的鉸鏈技術(shù)為MIM技術(shù)創(chuàng)造了新的利益增長(zhǎng)點(diǎn)。公司于2019年、2020年戰(zhàn)略性收購(gòu)了華晶、富馳兩家金屬注射成形結(jié)構(gòu)零件制造企業(yè)，成為全球MIM龍頭廠商，公司目前已成為華為手機(jī)MIM件最大供應(yīng)商，也成功拿下華為第二款折疊屏手機(jī)Mate Xs鉸鏈的巨額訂單，同時(shí)子公司富馳憑借自身產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)順利進(jìn)入蘋(píng)果核心供應(yīng)鏈。隨著終端需求的大幅釋放，公司鉸鏈業(yè)務(wù)有望迎來(lái)高速增長(zhǎng)期。
長(zhǎng)盈精密：憑借其在鉸鏈和轉(zhuǎn)軸領(lǐng)域深厚的工藝積累，公司早在2019年即為多家客戶研發(fā)用于外折和內(nèi)折等多種制式可折疊屏手機(jī)的轉(zhuǎn)軸組件，并成為紅米K20項(xiàng)目的供應(yīng)商。隨著折疊屏手機(jī)成為未來(lái)智能手機(jī)的主流形式，長(zhǎng)盈精密作為少數(shù)能夠生產(chǎn)折疊轉(zhuǎn)軸的企業(yè)之一，將深度受益。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
（1）折疊屏手機(jī)滲透進(jìn)度不及預(yù)期；
（2）新冠疫情反復(fù)影響生產(chǎn)及消費(fèi)需求；
（3）面板產(chǎn)能釋放不及預(yù)期等。