▍行業(yè)概覽及市場(chǎng)跟蹤：折疊為手機(jī)未來重要方向，預(yù)計(jì)三星引領(lǐng)蘋果接棒，2025年出貨量有望超6500萬臺(tái)。
全球折疊屏手機(jī)出貨量由2018年19.8萬臺(tái)增長(zhǎng)至2020年280萬臺(tái)，2021年有望達(dá)750萬臺(tái)（同比+188%）。折疊手機(jī)具備多用、靈活等特性，該機(jī)構(gòu)分析師看好折疊屏手機(jī)市場(chǎng)技術(shù)成熟度提升后帶來的成本下降，預(yù)計(jì)未來豎向折占主導(dǎo)，主流價(jià)格帶有望降至5000-8000元，未來隨價(jià)格中樞下移折疊屏手機(jī)市場(chǎng)有望高速增長(zhǎng)，該機(jī)構(gòu)分析師預(yù)期2025年有望超6500萬臺(tái)，2020-2025年CAGR90%+。
終端品牌目前為“一超、一巨、多強(qiáng)”格局，短期市場(chǎng)仍由三星主導(dǎo)，2022年有望占據(jù)60%-65%份額；蘋果入局后有望形成雙雄爭(zhēng)霸局面，該機(jī)構(gòu)分析師預(yù)計(jì)至2025年三星、蘋果折疊屏手機(jī)將分別占據(jù)35%-40%份額，往后看蘋果市占率仍有望進(jìn)一步提升，同時(shí)小米、榮耀、OPPO、vivo等廠商市占率預(yù)計(jì)分別約7%-8%、4%-5%、5%-6%、4%-5%。
▍BOM拆分與技術(shù)升級(jí)難點(diǎn)：顯示模組與機(jī)電結(jié)構(gòu)最為關(guān)鍵。
顯示模組、機(jī)械/機(jī)電結(jié)構(gòu)為BOM提升最大的兩塊成本，同時(shí)由于需權(quán)衡折疊手機(jī)的性能、價(jià)格及重量等，產(chǎn)品設(shè)計(jì)及技術(shù)上仍有多處待優(yōu)化升級(jí)痛點(diǎn)。折疊屏手機(jī)的關(guān)鍵零部件包括保護(hù)蓋板、顯示屏、觸控導(dǎo)電材料、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、鉸鏈等，其中保護(hù)蓋板目前正由CPI材質(zhì)過渡至UTG，更多追求柔性、耐磨性、透光性、硬度、減薄度的共同提升；顯示屏幕以柔性O(shè)LED主導(dǎo)，目前完成初級(jí)迭代，對(duì)柔性、壽命、減薄度均有較高要求；觸控導(dǎo)電材料因折疊及柔性的要求，也要尋求不同于直板手機(jī)的解決方案，金屬網(wǎng)格、納米銀線被認(rèn)為是最有可能替代ITO的兩種材料方案；OCA光學(xué)膠的工藝難度大增，單機(jī)OCA量?jī)r(jià)齊升；結(jié)構(gòu)及鉸鏈部分，設(shè)計(jì)/工藝/組裝均復(fù)雜，考驗(yàn)品牌廠整合能力。此外，整體顯示模組減薄化方面，COE方案無需偏光片，降低厚度約20%，被認(rèn)為是下一代減薄可行路線，仍需時(shí)間迭代。
▍產(chǎn)業(yè)鏈公司布局現(xiàn)狀：建議關(guān)注柔性顯示面板、保護(hù)蓋板、鉸鏈、OCA光學(xué)膠、觸控導(dǎo)電膜等領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。
柔性O(shè)LED顯示面板：投資布局集中在韓國(guó)和中國(guó)，其中三星顯示獨(dú)占鰲頭，以京東方為首的國(guó)內(nèi)廠商正積極追趕，該機(jī)構(gòu)分析師看好國(guó)內(nèi)廠商的柔性O(shè)LED產(chǎn)能爬坡與市占率提升，預(yù)計(jì)2022年中國(guó)有望成為OLED最大產(chǎn)能國(guó)，其中柔性O(shè)LED產(chǎn)能全球占比達(dá)40%+，京東方、華星光電、深天馬、維信諾等公司均有望受益行業(yè)趨勢(shì)。
保護(hù)蓋板：CPI方面，目前材料由日本住友化學(xué)、韓國(guó)KOLON等公司壟斷，國(guó)內(nèi)鼎龍股份、中天科技、新綸科技等也開始布局。UTG端，目前三星的主流非減薄方案以德國(guó)肖特為主，同時(shí)日本電氣硝子、美國(guó)康寧也具備一定產(chǎn)業(yè)化能力；減薄方案中，目前以韓國(guó)DowooInsys以及國(guó)內(nèi)企業(yè)長(zhǎng)信科技、凱盛科技等為主。
鉸鏈：目前主要由韓國(guó)供應(yīng)商提供成熟方案（如KHVatec、S-Connect等），安費(fèi)諾則為OPPO Find N供應(yīng)鉸鏈；大陸領(lǐng)先廠商亦有相應(yīng)技術(shù)及客戶儲(chǔ)備，如精研科技、長(zhǎng)盈精密、科森科技等。
OCA光學(xué)膠：美日韓廠商起步較早，掌握核心技術(shù)。第一梯隊(duì)是美國(guó)3M、三菱，市占率60%+，其中3M產(chǎn)能占據(jù)最高端市場(chǎng)；第二梯隊(duì)是日本日東電工，韓國(guó)LG化學(xué)和SKC，以及臺(tái)系廠商長(zhǎng)興科技，主要用于中低端觸摸屏，市占率合計(jì)30%+；第三梯隊(duì)是大陸廠商，以斯迪克、凡賽特、新綸科技、晶華新材等為主，主要用于出貨返修市場(chǎng)。
觸控導(dǎo)電膜：納米銀線方案中，國(guó)外主要包括Cambrios（最早從事納米銀線導(dǎo)電膜研究和量產(chǎn)的企業(yè)）、C3nano，國(guó)內(nèi)主要包括華科創(chuàng)智、諾菲納米、微晶科技等。
▍建議關(guān)注：
行業(yè)加速發(fā)展期重點(diǎn)關(guān)注終端品牌出貨量提升帶動(dòng)的零部件供應(yīng)鏈環(huán)節(jié)：1）柔性O(shè)LED顯示面板：京東方A、TCL科技、深天馬A、維信諾等；2）保護(hù)蓋板：長(zhǎng)信科技、凱盛科技、沃格光電等；3）鉸鏈：精研科技、長(zhǎng)盈精密、科森科技等；4）OCA 光學(xué)膠：斯迪克、晶華新材等。