3月6日，臺灣經濟日報報道華為將啟動第二波智能手機砍單，主要針對5G手機，以消化四、五千萬的庫存。

點評：

量化庫存數據，看華為砍單原由：對于智能機廠商而言，常規庫存一般在40天左右，而華為手機2019年銷量在2.41億部。所以華為公司的合理庫存為2700萬部。如華為有4000萬部手機庫存，則其當前的庫存周期在60天左右。由于華為受GMS禁令影響，歐洲等海外市場銷量受阻，使得公司有一定渠道庫存積壓，這是可以理解的。

此外據產業鏈調研，本輪華為對臺積電的砍單主要集中在麒麟990芯片，該款芯片主要用于華為旗艦機型。其中Mate 30前期規劃較為激進，現生命周期規劃降至1500萬臺左右。而我們對P40的生命周期出貨量預測仍維持在2000萬臺。

智能機廠商年初清理庫存為常態：事實上過去數年間，各大手機廠在歷年年底/年初均會清理庫存，這已成常態。2017年底安卓鏈大幅砍單。其原因在于部分機型如R11，X9s等仍采用非全面屏方案，市場反響不佳。2018年底蘋果砍單，其原因在于iPhone Xs，Xs Max等機型創新不足。而當下華為砍單集中在旗艦機型，相比往年對供應鏈影響有限。

同時，市場也有傳言OPPO大幅砍單，但據產業鏈調研，實際上是因為OPPO做了供應鏈調整，將部分MTK訂單轉移至高通。整體訂單下滑幅度不大。

本輪砍單對A股供應鏈幾無影響：華為砍單對臺灣供應鏈是利空，事實上我們了解到，除臺積電外，Novatech的手機LCD Driver芯片也有砍單，幅度在30%左右。但我們認為這輪砍單對A股供應鏈幾無影響，因為受疫情影響，大陸廠商2月份開工率不足，正好與砍單對沖。我們前期產業鏈調研了解到，為了回補2月份的缺口，有部分模組廠的產線在3月份甚至是全月無休的。

此外，我們預計今年OPPO vivo的主力機型Reno系列和X系列將在5、6月份發布。備貨高峰在Q2，亦不受影響。

相比砍單，需求端回暖更加重要：相比砍單，我們認為當下更需關注需求端銷量數據表現。疫情對手機市場的確形成了較大沖擊。通過產業鏈調研我們了解到，2月份國內手機市場同比降幅達40%。但近幾周銷量已有明顯回暖。從周度數據來看，過年期間，即1月27日-2月2日，國內市場手機銷量數據降幅達75%。但自復工以來，需求迅速回暖。尤其值得驚喜的是在2月份最后一周，同比降幅已顯著收斂至15%。其中華為在最后一周更是有同比22%的增長。

投資建議：我們認為華為砍單對大陸供應鏈幾無影響，且需求端近期有明顯回暖，預計全年國內市場手機銷量3.4億部。建議關注立訊精密，聞泰科技，藍思科技，舜宇光學科技，歌爾股份，歐菲光，三環集團，水晶光電等標的。

風險因素：疫情影響部分核心元器件供給；海外市場銷量下修；低成本5G芯片推出延后。