從整個(gè)終端市場(chǎng)發(fā)展形態(tài)看，2016年全球智能手機(jī)出貨量增速降到個(gè)位數(shù)，2017年增速較2016年增速更是減半，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)已經(jīng)失效。

2016—2018年，市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)演變成領(lǐng)導(dǎo)力驅(qū)動(dòng)發(fā)展，通過管理運(yùn)營(yíng)、內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)、業(yè)內(nèi)結(jié)構(gòu)的調(diào)整提升毛利率和凈利潤(rùn)率。以蘋果供應(yīng)鏈上的中國(guó)公司為例，2018年之前，毛利率和凈利潤(rùn)都是呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，到了2018年上半年毛利率和凈利潤(rùn)都出現(xiàn)明顯下滑。

然而，也有部分企業(yè)從看低中業(yè)績(jī)發(fā)生了轉(zhuǎn)變，風(fēng)水輪流轉(zhuǎn)，其中瑞聲科技和立訊精密兩只蘋果概念股代表性的股票的現(xiàn)狀及背后的成因中，我們能看到市場(chǎng)哪些光景？

近兩年來市值縮水

從2009－2017整整8年時(shí)間中，瑞聲科技的業(yè)績(jī)一直處于增長(zhǎng)狀態(tài)，其凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)30.97％。利潤(rùn)規(guī)模也從2002年上市時(shí)的1億元增長(zhǎng)至53.24億元，15年間翻了50倍。

隨著全球智能手機(jī)市場(chǎng)進(jìn)入飽和階段，配件企業(yè)業(yè)績(jī)也出現(xiàn)不小波動(dòng)，根據(jù)瑞聲科技最新財(cái)報(bào)顯示，2018上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收84.24億元，同比下降2.54％；凈利潤(rùn)17.78億元，同比下滑16.39％。

而早在2017年5月，瑞聲科技就遭遇了一次沽空?qǐng)?bào)告，受到沽空?qǐng)?bào)告影響，其股價(jià)在五個(gè)交易日下跌25％以上。

智能手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)放緩，進(jìn)入存量競(jìng)爭(zhēng)階段，相關(guān)蘋果配件概念股連續(xù)下挫，瑞聲科技也未能幸免，其市值縮水近一半。不過當(dāng)前市盈率只有16倍。瑞聲科技在全球聲學(xué)領(lǐng)域的龍頭地位依舊沒有被撼動(dòng)。

業(yè)績(jī)下滑的主要原因

自2018年整個(gè)消費(fèi)類電子市場(chǎng)出現(xiàn)衰退后，對(duì)于手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈的影響業(yè)界有目共導(dǎo)致瑞聲科技業(yè)績(jī)下滑，主要原因之一就是該公司聲學(xué)器件及其精密結(jié)構(gòu)件兩項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的收入和毛利降幅明顯。

①傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受對(duì)手?jǐn)D壓優(yōu)勢(shì)不再。有消息透露，去年iPhone的新品上市，瑞聲拿到的訂單份額比以往少很多；主要是由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手立訊精密為iPhone設(shè)計(jì)的聲學(xué)和觸覺設(shè)計(jì)功能優(yōu)于預(yù)期，導(dǎo)致瑞聲科技的聲學(xué)和觸覺功能業(yè)務(wù)將面臨更多競(jìng)爭(zhēng)。

②除了拉低營(yíng)收，瑞聲科技在報(bào)告期內(nèi)也因幾項(xiàng)傳統(tǒng)產(chǎn)品平均單價(jià)受壓使得毛利率出現(xiàn)較大降幅。其中聲學(xué)器件毛利率下跌3.6個(gè)百分點(diǎn)至毛利率37.2％，電磁傳動(dòng)及精密結(jié)構(gòu)件合并業(yè)務(wù)毛利率41.1％，同比下跌2.8個(gè)百分點(diǎn)。

③行業(yè)和市場(chǎng)的因素對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈都帶來極大的影響。目前消費(fèi)電子市場(chǎng)環(huán)境不容樂觀，這樣的周期性問題是需要能夠帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新產(chǎn)品、新技術(shù)去改善，比如5G。然而實(shí)現(xiàn)真正意義上的5G并讓它普及，短時(shí)間內(nèi)不可能辦到。所以對(duì)于瑞聲科技而言，只能從產(chǎn)品面來緩解毛利率下跌的情況。

光學(xué)新業(yè)務(wù)伴隨的問題

除了幾項(xiàng)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的下滑，瑞聲科技光學(xué)業(yè)務(wù)部分的增長(zhǎng)也同樣值得關(guān)注。

回顧瑞聲科技2018年光學(xué)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，其光學(xué)業(yè)務(wù)收入增至人民幣550百萬(wàn)元，占總收入3％，同比增長(zhǎng)240％。截止2018年末塑膠鏡頭月產(chǎn)能已達(dá)到40KK，在良率和效率提升后，月產(chǎn)能超過50KK，目前月出貨量超過20KK。

通過提升產(chǎn)品性價(jià)比的方式，瑞聲科技的確在業(yè)內(nèi)闖出一片天地，目前有不少國(guó)內(nèi)的模組廠都采用了該公司的光學(xué)鏡頭。然而在正向發(fā)展的同時(shí)，瑞聲科技現(xiàn)有的光學(xué)業(yè)務(wù)也暴露出一些問題。

首當(dāng)其沖的就是一味依靠性價(jià)比來?yè)寠Z訂單，并不是長(zhǎng)久之計(jì)。在手機(jī)終端毛利率不斷下滑的情況下，讓中低端產(chǎn)品的毛利率擠壓力度會(huì)不斷加大，而對(duì)于瑞聲科技來說，短時(shí)間內(nèi)想填補(bǔ)高端市場(chǎng)的空白很難。

除此之外，就是從眼下瑞聲科技光學(xué)鏡頭的出貨產(chǎn)品來看十分單一，幾乎全部都是塑膠鏡頭，并沒有玻璃鏡頭產(chǎn)品。

蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)神

過去幾年的成長(zhǎng)性投資蘋果產(chǎn)業(yè)鏈更可謂雪崩之年，而在蘋果產(chǎn)業(yè)鏈里立訊精密可以說相當(dāng)抗跌，可以稱得上2018年蘋果產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)神。基于立訊精密的客戶結(jié)構(gòu)，以及手機(jī)技術(shù)發(fā)展潮流來看，立訊精密的股份明顯被低估。今天手機(jī)主流品牌廠家所出品的旗艦機(jī)型，分布式手機(jī)主板結(jié)構(gòu)已成為潮流，因?yàn)榭梢宰寵C(jī)身更薄，作為中國(guó)連接器領(lǐng)導(dǎo)廠家的立訊精密起到了更大的作用。

近兩年立訊精密在聲學(xué)和電子模塊、天線、馬達(dá)和無線充電等消費(fèi)電子領(lǐng)域，前瞻性的布局，2018年將成為立訊精密的豐收季。目前全球手機(jī)前六強(qiáng)全部是立訊精密的客戶，而且公司還在力拓?zé)o線充電器和數(shù)據(jù)線等手機(jī)配件產(chǎn)品，用自己的消費(fèi)電子品牌直接面向終端消費(fèi)者。目前除了蘋果是立訊精密的第一大客戶外，華為、OPPO、vivo和小米等中國(guó)手機(jī)主流品牌廠家也均成為立訊精密最重要的客戶。

向前沿技術(shù)發(fā)力

立訊精密一直勇立手機(jī)技術(shù)發(fā)展的前沿。去年蘋果iPhone X采用折疊式的FPC軟板技術(shù)，甚至部分電聲器件要直接貼片到FPC上，最終實(shí)現(xiàn)手機(jī)更輕薄外形美觀下的功能集成，這些設(shè)計(jì)技術(shù)的實(shí)現(xiàn)，立訊精密功不可沒。

還有即將來到的5G，所帶來的5G天線問題和市場(chǎng)空間，都將成為立訊精密業(yè)績(jī)基本面提升基石。立訊精密的前景和“錢景”，建立在持續(xù)的技術(shù)研發(fā)投入上。

2017年財(cái)報(bào)顯示，過去3年立訊精密的累計(jì)研發(fā)投入30.56億元，其中2017年研發(fā)投入就達(dá)15.42億元，同比增長(zhǎng)65.39％。

國(guó)內(nèi)手機(jī)廠家是增長(zhǎng)主力軍

立訊精密今天和未來的主要增長(zhǎng)動(dòng)力將來自中國(guó)手機(jī)主流品牌廠家。盡管蘋果iPhone即將亮相的降價(jià)政策，會(huì)讓立訊精密賺得盆滿缽盈，但立訊精密未來三年的持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力將來自中國(guó)手機(jī)主流品牌廠家和5G手機(jī)市場(chǎng)的啟動(dòng)。

因?yàn)椋?018年雖然是蘋果iPhone銷量最好的一年，但也是最后一年。因?yàn)?，由于降價(jià)，蘋果iPhone在全球手機(jī)品牌美譽(yù)度和影響力將大打折扣。2019年將成為中國(guó)手機(jī)主流品牌廠家“完勝”蘋果的一年。

立訊精密全面布局的連接器、無線耳機(jī)、聲學(xué)、LCP 天線、無線充電、馬達(dá)、光學(xué)（立訊集團(tuán)整合光寶）等領(lǐng)域持續(xù)創(chuàng)新能力強(qiáng)、行業(yè)空間大、競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，將給公司未來三年帶來持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)能。

關(guān)聯(lián)蘋果放大自身價(jià)值

公司高管出身富士康，長(zhǎng)期以來和蘋果有著深入的合作，蘋果也非常認(rèn)可立訊精密的管理能力。

立訊先后承接了iwatch、AirPods、LCP天線后端加工等難度極大的業(yè)務(wù)，為蘋果排憂解難，為蘋果新產(chǎn)品新技術(shù)新功能的順利推出保駕護(hù)航。蘋果公司也非常認(rèn)可立訊精密，17年底蘋果CEO庫(kù)克還專程拜訪立訊精密，高度稱贊立訊的精密制造能力。

這幾年立訊精密的發(fā)展，產(chǎn)品線的不斷擴(kuò)張，除了技術(shù)研發(fā)不斷突破外，公司的良品率、成本控制都是行業(yè)做的最好的，所以在蘋果供應(yīng)鏈的市場(chǎng)份額也越來越大。

新產(chǎn)品都是相對(duì)比較好進(jìn)入的領(lǐng)域，但也是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手重視的市場(chǎng)。但是新產(chǎn)品快速可靠的實(shí)現(xiàn)規(guī)?；牧慨a(chǎn)要求廠商有足夠的積淀和學(xué)習(xí)能力。公司先后獲得蘋果的iwatch的無線充電獨(dú)供，Airpod一供，LCP一供，展現(xiàn)了公司學(xué)習(xí)能力。

8年十倍市值的要點(diǎn)

一是充分利用上市公司的融資渠道，通過對(duì)上下游公司的合理并購(gòu)管理消化，抓住了消費(fèi)電子產(chǎn)品的擴(kuò)大化市場(chǎng)，成功擴(kuò)大自身品牌影響力和技術(shù)水平。

二是圍繞頭部企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)品類擴(kuò)張，并在立訊精密成長(zhǎng)過程中不斷加大研發(fā)能力，從2010年底研發(fā)人員311人，至2017年底研發(fā)人員已達(dá)5005人。極強(qiáng)的研發(fā)能力使得其后勁極強(qiáng)，可以提前占領(lǐng)戰(zhàn)略高地。如無線充電線圈通過蘋果認(rèn)證，iWatch 采用無線充電功能和無線充電模組時(shí)，就能獲得巨大的市場(chǎng)份額。

三是緊緊抓住了連接器市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到中國(guó)的機(jī)會(huì)，不斷增強(qiáng)企業(yè)實(shí)力和話語(yǔ)權(quán)。國(guó)際USB協(xié)會(huì)在2014年8月12日正式推出了TYPE－C標(biāo)準(zhǔn)，并形成TPYE－C 這種單一連接器替換并統(tǒng)一所有各類 USB 接口的最終格局。立訊精密作為推動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)確立的四大連接器公司之一，成為本輪 TYPE－C 大規(guī)模替換傳統(tǒng) USB 的最大受益者。

結(jié)尾

如今，中國(guó)和美國(guó)成為全球5G商用化最快的兩個(gè)國(guó)家。在國(guó)內(nèi)，中國(guó)移動(dòng)、電信、聯(lián)通三大運(yùn)營(yíng)商已開始進(jìn)行5G測(cè)試，其中中國(guó)移動(dòng)將于2019年上半年推出5G手機(jī)。

5G是可以支持下一代基礎(chǔ)設(shè)施的先進(jìn)技術(shù)，其將為未來幾年上線的數(shù)十億互聯(lián)網(wǎng)設(shè)備、智能城市以及無人駕駛汽車的技術(shù)支撐。蘋果概念股在未來如何能與現(xiàn)代通訊技術(shù)趨勢(shì)保持同步，我們?nèi)詫⑹媚恳源?