前言

11 月中旬了，除了有些“還有爭議”的方案未定之外，明年 iPhone8 主要供應商大致已經定案。幾周來的路演我們都強調，明年 4~5 月是這些“還有爭議”的方案最后定案時點，從現在到那個時點，“還有爭議”的方案隨時都會翻盤，然后 6月 29日發布iPhone8新機。

上周，A 股的匯頂科技(這種推薦沒意義，因為你買不到) 已經連續 20 個漲停，市值也正式超越其大股東聯發科(MTK)。然后日本索尼(Sony) 為了調整相機事業、確保其規模優化，上周將華南相機模組廠以 9,500 萬美元出售給 A 股的歐菲光，我們認為歐菲光因為取得 Sony 該項資產，順勢將“外掛觸摸屏可能落空” 的不利因素順利填平，短期內不再有其他利空因素，將有利于后市股價的推升。

近期兩岸 8 寸晶圓廠產能滿載，港股的中芯國際股價表現不錯，除了先進制程持續開出之外，更重要的是它旗下的 8 寸晶圓全部滿載，而促使 8 寸晶圓滿載的最大原因，就是指紋識別需求暴增，所有的廠商都在搶 8 寸晶圓產能，所以包括臺積電、聯電、世界先進、中芯國際…在內，最近都出現一波搶產能熱潮。

主要手機品牌將指紋識別納入 2017 年手機標配，特別是大陸手機業者清一色全是指紋識別手機，使得各相關 IC 設計公司如 FPC、敦泰、匯頂科技…等均開始積極布局，連帶出現提前爭奪 8 寸晶圓產能的現象。相關受惠概念股包括：長電科技、歐菲光、匯頂科技、碩貝德、華天科技、晶方科技、三環集團…，以及港股的中芯國際。

然后，DRAM 也還在漲價，建議大家關注 A 股 DRAM 概念的太極實業、長電科技、華天科技…。

而不久之前，太極實業收購十一科技股權正式過戶，我們認為公司將不再壓抑股價，相關利好亦將陸續釋放。而超聲電子則是明年 iPhone8 最為受益的概念股，這個我們從中秋節講到現在，觀點一直沒變。其他明年 iPhone8 概念中，最為受益的則為無線充電接受端 FPC 軟板的東山精密(MFlex)，以及無線充電發射端線圈的立訊精密。

核心觀點：盡管傳聞雜音紛擾，但 iPhone8主要供應商大致已定

在推薦個股部分，年度推薦主軸太極實業、長電科技從去年 4Q15 講到現在一直沒變(也是 DRAM 漲價受惠議題)，中秋節后又再納入一檔 iPhone8 概念的超聲電子。

明年 iPhone8 概念下 SiP 方案爆發受惠股，則包括 SiP 封裝的長電科技、SiP 模組的環旭電子。然后 iPhone8 用到的 FPC 軟板會多很多，A 股最為受益的就是年初以 6.1億美元收購MFlex的東山精密(拿到 iPhone8無線充電接受端的軟板訂單)。

其他推薦個股部分，就是 Type-C 開始大量出貨，以及 Lightning 及無線充電概念的立訊精密(拿到 iPhone8 無線充電發射端的線圈訂單)。在機殼部分，陶瓷材料就別 yy 了，年初就被蘋果否了，明年大概率是 2.5D 玻璃機殼(或戲稱 2.75D 玻璃)，因此「玻璃蓋板+金屬邊框」當中的「金屬邊框」仍是繼「玻璃蓋板」之后值得重視的部分，所以長盈精密持續推薦，更何況它還有防水防塵概念。

8 寸晶圓滿載和指紋識別相關議題，則推薦：長電科技、歐菲光、匯頂科技、碩貝德、華天科技、晶方科技、三環集團…，以及港股的中芯國際。匯頂科技很棒，但是你買不到，所以我們不推，因為這種推薦沒意義。

小結，年度主軸太極實業、長電科技沒變，日前已新增一家 iPhone8 概念的超聲電子。其他本周推薦則包括：歐菲光、藍思科技、立訊精密、欣旺達、長盈精密、東山精密。

1). 歐菲光取得 Sony 相機模組資產，將“外掛觸摸屏可能落空” 的不利因素填平

上周，日本索尼(Sony)為了調整相機事業、確保其規模優化，將其華南相機模組廠以 9,500 萬美元出售給 A 股的歐菲光。它這次買下 Sony 華南廠，主要看中該廠開發及封裝技術、降低創新需要的時間。

之前我們說，我們分析歐菲光的前置攝像頭和 Force Touch 已經向蘋果進行報價，但它的外掛觸摸屏還要再觀察(因為保護 OLED 雙側曲面屏的 3D 玻璃跌落測試不過，3D玻璃方案被蘋果否了、降回 2.5D 玻璃方案，說明 iPhone8的 AMOLED 方案也有變數，連帶使得搭配 OLED 的外掛觸摸屏方案也有變數)。不過這次歐菲光取得 Sony 該項資產，順勢將“外掛觸摸屏可能落空” 的不利因素順利填平，短期內不再有其他利空因素，將有利于后市股價的推升。

歐菲光受益手機拍攝技術變革及汽車智能化，其攝像頭模組可望高速增長。而布局已久的指紋識別業務(兩岸 8 寸晶圓滿載，也預示指紋識別需求暴增，歐菲光跟著受惠)，光 5 月份單月出貨量就已經接近去年一整年，其指紋識別業務將呈現爆發增

長態勢。再來，臺面上議題不減的 OLED/AMOLED 和 2.5D/3D 玻璃、外掛式薄膜技術，也都是光電市場領域的潮流，尤其歐菲光玻璃蓋板國內出貨量僅次于藍思科技及伯爾尼光學，在 2.5D/3D 領域也不會缺席，玻璃這塊業務將來也可以針對非蘋果客戶。

此外，歐菲光復制了消費性電子產品的成功經驗，過渡到智能汽車業務部分，如：車載電子、智能中控屏、自動駕駛及車聯網，目前已有所斬獲，其觸控屏、攝像頭模組、指紋識別模組已運用于車載中控臺、車載導航儀、車載電視等領域，與北汽新能源、德爾福也建立良好的合作關系。

2). 鴻海正達良率偏低而被判出局，藍思科技 iPhone8份額有可能進一步提升

關于 iPhone8 玻璃機殼的部分，其實就在 8 月中旬我們引爆 CCL 漲價議題的同時，當時業界已經有所傳聞，說蘋果明年 iPhone8 不會用 3D 玻璃、降回 2.5D 玻璃方案了，主要是因為 3D 玻璃落摔問題沒有解決，蘋果實驗 2 米高、18 個角度摔落測試，測試結果和當年藍寶石一樣難看，于是要求康寧(Corning) 加緊解決。那么陶瓷機殼呢？各位也別期待了，陶瓷材質在 2016 年初就已經被蘋果否了，所以也別 yy 某陶瓷議題的 A 股標的了；年初臺灣可成把陶瓷機殼送樣給蘋果，就是因為刻不出蘋果要求的外型而且良率實在過低，當時就已經被蘋果打槍了。

蘋果不用 3D，退而求其次采用 2.5D(或戲稱 2.75D) 上下包裹，中間還會用一個金屬不銹鋼的邊框來強化。所以目前看來，就算明年蘋果 iPhone8 改采 2.5D 玻璃機殼，但手機四周還是要靠金屬邊框來支撐，因此「玻璃蓋板+金屬邊框」當中的「金屬邊框」還是值得重視，這“議題”包括了臺灣的可成、大陸 A 股的長盈精密。

好了，因為 3D 玻璃摔碎了，康寧目前暫時也解決不了破裂的問題，所以明年iPhone8 搭載 AMOLED 也跟著有一些疑慮(因為保護 OLED 雙側曲面屏的 3D 玻璃跌落測試不過，說明 iPhone8 的 AMOLED 方案也有變數)。這里我們不敢講得斬釘截鐵，后市還要進一步觀察。尤其上周傳出蘋果有個時間超過 1 年、規模達 40 億美元的采購訂單，大家紛紛推測這和明年 iPhone8 用三星 OLED 有關，而上周也流傳夏普(Sharp) 明年要供貨 OLED 給 iPhone8，可是明明夏普 OLED 產能明年肯定還開不出來，又怎么供應蘋果 iPhone呢？明年夏普有機會切入蘋果的是IGZO才對。

3D 玻璃也好、2.5D 玻璃也好，之前蘋果的口袋名單就 3 家：鴻海正達、藍思科技、伯爾尼光學。就像我們近幾周來路演講的，市場傳聞正達由于良率偏低而被判出局，于是 iPhone8 玻璃機殼訂單就分配給藍思科技、伯爾尼光學這 2 家。但鴻海身為蘋果最親密的合作伙伴，顯然不可能輕易放過 iPhone8 玻璃機殼如此龐大的商機，因此日前鴻海宣布加碼投資蘭考裕展 2.7 億美元，企圖彌補玻璃機殼空缺。

雖然正達被判出局，但后續我們還要再多觀察蘭考裕展進展，如果蘭考裕展成效也不彰的話，那么藍思科技和伯爾尼光學還是很有可能成為 iPhone8 前二甚至唯二的供應商，藍思科技因此在蘋果 iPhone8的份額也有可能進一步提升。

3). 明年iPhone8 將在6月底發布，相關供應商明年 2Q17 可望淡季不淡

別忘了，iPhone 十周年紀念日是 2017 年 6 月 29日，所以明年 iPhone8發布時間不是 9 月份，而是提前在 6 月底。也就是說，明年 2Q17 就會開始備貨、淡季不淡，而不是拖到3Q17，而股價是先行指標，相關概念股1Q17 應該也會不錯。

之前我們也說過，今年蘋果沒有依照過去 2 年大改款的步調、只推出微升級的iPhone7 系列，所以大家也別太糾結 iPhone7 究竟有沒有超預期，因為真正的大戲是在明年十周年紀念的 iPhone8，蘋果將使出撒手锏、推出革命性旗艦機，重點是，順便更換供應商！這種在 iPhone 里從零到有、從微量到巨量，才是刺激股價的大利多。

我們簡單的邏輯就是：明年 iPhone 十周年 → iPhone8 手機大改款 → 改變外觀、增加新功能 → 輕薄短小、防水防污、降噪干擾、省電提高 → 寸土寸金空間塞電池 → 零件縮小化、精細化 → 大量使用 SiP 封裝及模組方案 → 配套PCB 變更設計 → 全新概念的「類載板 SLP」將部分取代「HDI PCB」 → CCL 順勢變更材料。然后，每個環節配套供應商都面臨部分洗牌。

蘋果中秋節前后已經針對 iPhone8 發出 RFQ 要求報價，這一輪淘汰賽當中有不少臺灣企業出局，一些大陸企業卻后來居上進入 iPhone8 供應鏈。超聲電子這種在iPhone 里從零到有的供應商就這么冒出來了。

iPhone8 受惠的 A 股企業，受惠程度較大的包括：「HDI PCB」和「類載板 SLP」的超聲電子、FPC 軟板及無線充電概念的東山精密(所收購的 MFlex 承接 iPhone8 無線充電接受端軟板訂單)、前置攝像頭和 Force Touch 的歐菲光(取得 Sony 相機模組資產，將“外掛觸摸屏可能落空”的不利因素填平)，SiP 封裝絕對受惠的長電科技，配套日月光的 SiP 模組環旭電子(請注意是模組而不是 IC 封裝，部分人士搞不清楚)，Lightning 及無線充電概念的立訊精密(iPhone8 無線充電發射端線圈)，天線和無線充電的信維通信，電池的欣旺達和德賽電池，2.5D 玻璃的藍思科技(明年 iPhone如果是玻璃機殼的話就是 2.5D 而不是 3D，反正目前看來就不是陶瓷機殼)，功能性器件和光電膠的安潔科技(還有特斯拉等新能源汽車概念)，震動觸覺微小馬達則是港股的 AAC瑞聲科技，電聲器件相關的歌爾股份也算受惠股之一。另外，也可以順便關注輕工的 iPhone 包裝紙盒美盈森(從臺灣正隆被大量轉移過來)，以及另一個非電子的、中國內地 App Store 和 iCloud 主機托管概念的神州數碼。然后，還可以順便 yy傳統 PCB 蘋果概念的依頓電子(是蘋果概念沒錯，但肯定會有賣方把它說成 iPhone8 受惠股)…。

4). 超聲電子2017 年起業績可望呈現爆發增長

蘋果挑上了 HDI 制程能力不錯的超聲電子進入明年 iPhone8 的口袋名單，而iPhone8 的PCB 將不再是一片 HDI，而是分成3小片 PCB。

我們先拍明年 iPhone8 出貨 1.8 億支，每支 iPhone8 總共 3 片 PCB 全部大約 20美金，假設超聲電子取得 3 片當中最便宜的那片、報價保守先算 3 美金(人民幣20 元)，按照目前情勢推斷，我們分析超聲電子很有可能第一年就拿下最便宜那片 PCB 的 50% 的份額(另一家是臺系 PCB 廠、兩家對分)，50% 份額也就是人民幣約18 億元，而 HDI 手機板凈利率一般約 7~8% 左右(我們先拿 HDI 當假設推估)，也就是超聲電子明年可以從蘋果賺到人民幣 1.4 億元利潤。未來，還有可能取得其他2 片單價更貴的PCB。

試想，如果超聲電子份額能夠進一步提升，除了目前已知 3 片 PCB 最便宜的那片，如果將來還取得其他 2 片單價更貴的 PCB 呢？而且，未來 Apple Watch、iPad、MacBook 等其他蘋果消費性電子產品，也會有機會轉給超聲電子來承接的，那么超聲電子的想象空間就更大了。

知道超聲電子之后，預料部分人士會很自然去挖掘其他 A 股 PCB 廠的機會。但我可以說，那些以 4~6 層板為主流、往 6~8 層板或高層板邁進，卻連像樣的 HDI 都做不出來的 PCB 廠，各位就不用 yy 了，他們繼續做周邊配套產品就好了，更何況將來 HDI 還會死掉一大堆。所以，真的不用去 yy 那些貌似進入蘋果供應鏈的其他大陸 PCB 廠了，先弄清楚他們能做到什么 level 制程再說吧！蘋果概念又不是萬靈丹，而且蘋果改設計之后，一堆過時的PCB產能會很慘。

5). 立訊精密Type-C 已量產，Lightning 和無線充電亦值得期待

Type-C 界面具備高速傳輸、快速充電、即插即用、正反不論…等特性，新款手機、NB 以及其他周邊設備，都將逐步統一界面規格。Type-C 從 2015 年以來一路叫好不叫座，甚至 1H16 也都還是雷聲大雨點小，但 8 月份以來，Type-C 確實已經開始大量出貨，過去雷聲大雨點小的窘境，現在開始要改觀了。

其實 6 月下旬以來，不少臺系 Type-C 相關 IC 設計公司都接獲不少大單，下游包括蘋果 NB 電腦、非蘋果手機和 NB，綜合拉貨力道相當強勁，而這顆 IC 在 7 月底、8 月初，也陸續交付給相關連接器廠商，似乎說明了 Type-C 在 8 月份起已經正式爆發，相關企業如立訊精密 3Q16報表確實也體現佳績。

我們認為立訊精密攜手臺灣宣德，很有可能連手拿下 2017 年全球約 50 億顆Type-C 需求的 25%市占率，成為最明顯的受惠對象，此外，我們分析立訊精密在聲學領域的布局也應該有所斬獲，且 iPhone 的 Lightning 連接器、明年 iPhone8的無線充電，受惠的也還是立訊精密，后市發展都值得高度重視。

6). 長電科技集諸多利好于一身，通富微電市值也將朝老大哥靠攏

最近，上海集成電路產業基金共 500 億元人民幣中有 300 億，就是集中扶持 12寸晶圓的中芯國際和華力微，而日前華虹半導體也和大基金、華芯創投、國開行等簽署合作備忘錄。別忘了，中芯國際主要搭配的封測廠是長電科技，而華虹半導體和華力微所搭配的封測廠正是通富微電，最近這一連串的動作受惠的正是 A股的長電科技和通富微電。

除了 SiP 封裝之外，長電科技本身就是一家很神奇的公司，之前「中止 ≠ 終止」事件背后可能存在幾股勢力彼此較勁，1H16 報表數字不佳，除了去年 1H15 當時還沒有星科金朋(STATS ChipPAC) 并表的問題之外，我們認為公司財報數字背后還有很多學問和不能說的秘密，但無損于長電科技在中國大陸封測龍頭地位，我們甚至分析其在海內外兼并整合的步伐并未停頓。

日月光和硅品雙方變相合并之后，長電科技已成為全球第三大封測企業。而蘋果SiP 除了日月光之外，第二供應商順位也由硅品落到長電科技身上。未來蘋果采用 SiP方案增多，長電科技都是直接受惠的標的。

另外，有些日硅雙方共同的國際客戶群為了避免集中下單，也將部分轉單給長電科技。此外，iPhone 因為機身變得更薄，所有零組件彼此壓縮，省下來的寸土寸金空間要拿來塞電池(這是科技界最大的短板)，但也因為零組件彼此擠壓，所以抗電磁波 EMI 變得更加重要，因此長電科技預料也將跟著受惠。

整體而言，長電科技無疑已經是中國大陸最優封測企業，其和中芯國際在Bumping 領域強強聯手也加深其國際競爭力，而中芯國際在先進制程不斷往上竄升的過程中，也連續 9~10 個季度完全不受行業淡旺季影響，配套的長電科技當然也等同受惠。我們依舊維持對長電科技的看法不變，而通富微電市值至少也會先朝老大哥長電科技靠攏。

而 Bumping 布局緩慢、報表比較漂亮的華天科技(報表漂亮是因為沒有提前布局下一代先進制程、不用計提巨額折舊) 也要多加注意，我們路演一直在講的「半導體宮斗圖」，現在最新的演變已經開始燒到這一塊了，也就是說，兩岸諸多虛擬 IDM 的此消彼長與競合關系出現變化，不排除華天科技近期存在更多的動作。

7). 近期兩岸8寸晶圓滿載，預示部分應用領域春燕歸來，指紋識別概念暴增

近期兩岸半導體 8 寸晶圓接單滿載，幾乎所有的 8 寸晶圓產能都被預訂光了，這個時候再想下訂單的，幾乎已經排到 1Q17 初了；這也是為什么最近港股中芯國際股價表現極佳背后的原因之一。

中芯國際除了先進制程持續開出之外，更重要的是它旗下的 8 寸晶圓全部滿載，而促使 8 寸晶圓滿載的最大原因，就是指紋識別需求暴增，所有的廠商都在搶 8寸晶圓產能，所以包括臺積電、聯電、世界先進、中芯國際…在內，最近都出現一波搶產能熱潮。

主要手機品牌將指紋識別納入 2017 年手機標配，特別是大陸手機業者清一色全是指紋識別手機，使得各相關 IC 設計公司如 FPC、敦泰、匯頂科技(這個推薦沒意義，因為你買不到)…等均開始積極布局，連帶出現提前爭奪 8 寸晶圓產能的現象。

相關受惠概念股包括：長電科技、歐菲光、匯頂科技、碩貝德、華天科技、晶方科技、三環集團…，以及港股的中芯國際。

8 寸晶圓這塊領域近期出現春燕歸來榮景，近期都有不少客戶陸續回補庫存，幾乎所有兩岸 8 寸晶圓廠都涌入了不少搶產能的訂單，也預示了部分下游應用領域的春天提前到來，像是：指紋識別、無線充電、NFC、Type-C、MCU、Driver IC…等。

8). 近期DRAM漲價，A股相關概念具備投機機會

DRAM 最近也還在繼續漲價，建議大家關注 A 股 DRAM 概念的太極實業、長電科技、華天科技…，這些 DRAM概念股具備投機機會。

我們有一個簡單粗暴的邏輯，是可以支撐 DRAM 繼續漲價的理由，如下：三星Note7 爆炸 → 三星手機部門重創 → 三星 LED 和家電部門表現一般般 → 三星半導體部門是集團唯一突破口 → 三星聯合海力士與美光共同漲價 DRAM。

邏輯講完了，我們還是看一下“市場供需” 吧！目前業界預估，4Q16 標準型DRAM 合約價將較 3Q16 大漲逾 20%，超出市場之前預期，且 4Q16 服務器、行動通信及利基型 DRAM 合約價亦上漲 5%。也就是說，DRAM 價格將呈現全面上漲。為什么呢？ 

在供給部分，DRAM 位增長率 Bit Growth 放緩，三大廠三星、海力士和美光，20nm 制程占比年底前將由目前 70%進一步提升至 80%，且 2017 年三星將部分產能轉進 18nm 制程外，海力士和美光仍將停留在 20nm 制程，Bit Growth 持續放緩。而在需求部分，之前微軟于 8 月初取消死板的授權費，改依不同規格收取不同授權費，因此電腦 OEM/ODM 廠隨即將新機種拉高 DRAM 容量，再加上其他消費性電子、工業電子產品助陣，因此 DRAM需求整體上揚。

然后，就像 8 月中旬我們說的覆銅板 CCL 漲價一樣，都是先拿“市場供需” 來說事，接著主流供應商一起坐下來吃頓飯、喝個茶，然后就決定漲價了。

9). 太極實業收購資產完成過戶，預料將不再壓抑股價，甚至將進一步釋放利好

簡單來說，在 2016 年開始的十三五規劃里，大陸境內至少會蓋 10~12 座 12 寸晶圓廠，然后臺商外商也會把自己比較 low 的 8 寸晶圓廠“讓利” 給大陸，所以這幾年內，大陸晶圓廠會遍地開花，尤其建設密集周期會集中在 2016~2018 這2~3 年內。

有別于「非晶圓廠議題」半導體股，「蓋晶圓廠議題」族群仍可持續發酵，不但有議題有故事，時間軸也拉得比較長，而且還有業績和基本面支持，相關股票漲勢比較能夠持續。因此，幫人家蓋晶圓廠的太極實業(十一科技) 當然直接受惠，我們還是維持去年 4Q15 以來一樣的觀點，從公告蛛絲馬跡可以感覺到，十一科技幾乎全面進駐太極實業，等于變相借殼太極實業上市，也陸續把太極實業房間打掃干凈了，它 9 月初新團隊已經全面接管，日前十一科技資產完成過戶，我們分析公司不再壓抑股價，預料將進一步釋放利好。

大陸目前只有太極實業最有“資質” 承接。然后，有了 EPC 太極實業的晶圓廠和無塵室之后，也許會把部分無塵室訂單轉包給類似天華超凈這樣的公司，接著就是設備商七星電子(北方微) 跟著受惠，然后半導體企業開始 run 晶圓廠了，緊接著陸續受惠的下一波，才是特用化學品與耗材的上海新陽、材料相關的三安光電、揚杰科技、南大光電，沾邊的興森科技，以及抗靜電無塵衣的天華超凈…等這類的公司。