資本運作、產業整合浪潮正在席卷手機制造業，繼上海凡卓、聞泰、海派等手機主板、整機ODM廠商陸續上市后，深圳興飛也開啟了曲線上市之路。

8月15日，房地產上市公司實達集團（600734.SH）發布重大資產重組公告，擬收購深圳興飛100%股權，交易作價15億元，其中現金支付8.12億元，其余對價由實達集團發行股份支付。

與此同時，實達集團非公開發行股票募集12億元配套資金，用于支付現金對價以及擬購買資產的通訊終端生產線擴充項目、SMT 貼片線體擴產項目、通訊終端生產線升級自動化項目、聚合物鋰離子電芯投資項目、華東研發基地項目。

交易完成后，上市公司的控股股東仍為昂展置業，實際控制人仍為景百孚先生，不構成借殼上市。深圳興飛最大股東、實際控制人深圳長飛獲得7.02億元現金，全身而退；核心管理層將繼續對賭協議，完成業績承諾。

從本次交易預案來看，深圳興飛上市后主要的任務目標主要是增加自主生產能力，減少外協生產風險，整體產能不會出現大幅度的擴增。

外協生產比重達50%

深圳興飛主要從事功能機、智能機ODM業務以及電池、充電器等電源類產品。2014年實現營業收入44.68億元，同比增長高達46.76%，實現凈利潤1.27億元，同比增長32.28%。

2014年手機銷量達2160.17萬部，同比增長20.38%。具體來看，智能機銷量862.24 萬部，實現營業收入24.35億元；功能機銷量為1297.93萬部，實現營業收入10.31億元。手機業務收入合計為37.35億元，占總收入比例達83.59%。

不過，深圳興飛的現有產能不足，僅擁有4條SMT生產線，12條整機組裝線，對應的整機綜合月產能約為88.4 萬件，折合年產能 1060 萬件，約有50%的產品是通過外協工廠生產。

興飛表示，外協生產有兩大弊端，一是旺季時同行爭搶外協加工資源，導致外協工廠對興飛訂單的關注分散，存在產品質量及交付得不到充分保障的風險；二是外協生產普遍效率較低、人員培訓以及認證成本較高，與自有產能相比，外協生產成本較高。

因此，重組一旦成功，深圳興飛首要目標是加強自主生產能力，減少外協比例。

首先，擬使用募集資金2927 萬元用于通訊終端整機生產線擴充，主要著眼于替代外協產能，預計每年可新增自產整機約 1000 萬臺，較外協生產節約成本約404萬元，增加凈利潤約344萬元。

其次，擬使用募集資金 8530 萬元用于SMT 貼片線體擴產項目，具體為新增7條西門子全自動高速貼片線，為深圳興飛的整機生產提供配套。預計每年可新增自產主板約1800萬件，較外協生產節約成本約1200 萬元，增加凈利潤約1000萬元。

第三，擬使用募集資金4115萬元用于通訊終端生產線升級自動化項目，如針對 SMT 線體優化設備主板印刷質量檢驗管理，增加SPI等自動化設備，提升產品質量控制能力，針對整機主要從人員較多工站進行優化，增加自動點膠機設備，全自動打螺絲機、全自動包裝過塑機等。

值得一提的是，上述項目主要目的均在于提高深圳興飛自主生產能力，優化生產線有望帶來生產效率提升、擴大產能，但整體年生產規模預計不會發生較大變化。

智能機單價下滑快

深圳興飛做出的業績承諾為，2015年~2018年的凈利潤分別不低于11560萬元、13600萬元、15840萬元和 18370萬元。不難發現，2015年深圳興飛的凈利潤承諾為1.16億元，略少于2014年1.27億元。

對于這一點，業內人士稱，這或許與大客戶中興通訊有比較密切的關系。該人士稱，隨著中興通訊在杭州、西安等地的工廠生產能力提升，近兩年開始逐步減少ODM外包生產比例。

作為深圳興飛的第一大客戶，中興通訊貢獻的收入比例高達50%水平，它的舉動無疑會影響興飛的業務量。從重組預案來看，今年1至4月，中興通訊貢獻的銷售收入為4.48億元，占比從2014年的48.52%下降至39.92%，可以說是比波動比較大的。

上述人士進一步表示，為了平衡中興通訊訂單增減對公司的影響，興飛也在積極拓展其他新的客戶，如日本廠商Freetel等。

除了客戶因素挑戰之外，深圳興飛還必須面對另一個挑戰：智能機均價快速下探。

2014年，深圳興飛智能機平均單價為318元，而到2015年1~4月，平均單價下落至265元，一部智能手機的變化高達50元。這也意味著，要實現同樣的收入規模，深圳興飛必須賣出更多的手機。

有意思的是，深圳興飛功能機的價格卻在上揚，從2014年平均單價84元漲至今年前4個月的106元。

深圳興飛今年1~4月實現營業收入11.21億元，占2014年總收入比例為25%，換句話說，2015年前4個月，深圳興飛用了全年1/3的時間實現了1/4的收入，若要完成與2014年相當的收入規模，接下來的壓力可謂不小。